中信期货全球宏观资产配置周报第45期

宏观综述:

    从上周全球经济来看,依然延续了前期的缓慢复苏脚步。美国数据显示美国延续了前几周加速复苏的趋势,耶伦也环节市场的加息预期,市场对加息的预期有所降温;欧洲PMI显示经济正在持续好转,面对持续的通缩风险,欧洲央行明确表示,6月可能是政策行动窗口;而中国从上周公布的出口和通胀数据看,经济依旧维持在低位,但是外需有明显好转,特别是美欧地区的需求好转带来的出口企稳表现较为明显,我们依然认为二季度中国经济将低位企稳。

    股票市场:

    上周权益市场DM表现弱于EM,但我们依然认为这并不是全年的趋势,经济状态表现较好的市场依然会获得更高的回报,而EM国家股票依然会受到压力,同时EM货币政策也会受到挑战,这对其市场也造成压力。

    利率市场:

    美国国债受到QE收缩和二季度经济加速的双层压力,通胀也会在二季度有所抬升,美债更适合做空,由此带动的DM债券压力都比较大。而EM方面,政策将是主导债券最大的因素,受资金流出压力较大而导致货币政策收缩的债券市场压力同样较大,而货币政策区域宽松的市场则存在阶段性机会,如中国为代表。

    外汇市场:

    过去一周G7货币兑美元均出现不同程度贬值,原因不尽相同。欧元及英镑的走势主要受到欧洲央行及英国央行议息会议决议的主导,双双出现兑美元贬值的现象,但预计本次贬值不会维持太久。同时,在美联储收紧QE的节奏不被打乱的前提下,美元兑加元以及美元兑日元的升值趋势也将延续。从金砖国货币来看,上周所有金砖国货币兑美元均出现贬值,其中以俄罗斯卢布及南非兰特的贬值幅度最为明显。俄罗斯卢布币值在最近一个月受到乌克兰局势影响而波动较大,近期并不适合介入相关交易。

    信用市场:

    上周全球主要CDS价格依然维持在低位。G4国家CDS价格继续小幅回落,从EM国家看,乌克兰事件有所降温,上周俄罗斯5年期CDS价格小幅基本稳定在高位,但俄罗斯债券收益率大幅回落。VIX上周基本稳定。

    商品市场:

    从上周来看,商品市场整体延续跌势,周度环比下跌0.37%,基本吞噬了4月初以来的涨幅,月度正收益在连续两周下跌之后转负,主要板块来看,贵金属领跌,能源紧随其后,农产品也有小幅小跌;而牲畜板块则一枝独秀,工业金属也维持相对强势。国内周度下跌品种进一步增多,除了大多数农产品和基本金属月度涨幅还维持正收益以外,其他均已转负,整体黑色金属跌幅依旧居前,另外橡胶、玻璃、PTA也表现偏弱,贵金属则维持在底部宽幅震荡。我们认为,在中国经济市场预期刺激政策未果的大背景下,大宗商品需求提升受限,但美欧经济的复苏带动全球其他经济体回暖,弥补了一部分中国经济的需求减速,整体商品短期进一步下行风险解除,维持阶段性底部震荡的概率偏大。