中国南车:1Q14业绩符合预期,关注设备招标重启

1Q14业绩符合预期

    中国南车1Q14实现营业收入184.5亿元,同比下降6.8%,归属母公司净利润7.7亿元,同比下降4.9%,对应全面摊薄每股收益0.06元,符合预期。

    发展趋势

    收入小幅下降,毛利率同比提升:由于1Q14铁总并未招标,而公司机车/客车/货车在手订单较少,上述产品收入分别下滑17%/29%/46%;公司动车组/城轨地铁收入分别同比增长21%/60%;新产业/其他业务收入分别同比下滑4%/19%。由于毛利率较高的动车组收入占比提升4.8ppt,1Q14毛利率同比提升2.4ppt至17.9%;

    三项费用率同比略有上升,资产减值损失增加,投资收益减少,净利润率同比小幅上升:公司销售费用率、财务费用率同比分别小幅上升0.1ppt,管理费用率同比持平;由于公司坏账准备及存货跌价准备增加,公司资产减值损失同比增加7,591万元;由于合资公司青岛四方BST交付减少,公司投资收益同比减少9,800万元;1Q14公司净利润率同比小幅上升0.1ppt至4.2%;

    应收账款余额下降,经营性现金流同比改善:一季度末公司应收账款余额较年初减少44.5亿元,实现经营性现金流净流入22.7亿元,较去年同期净流出20.2亿元大幅改善;

    政策支持明确,全年业绩增长确定性强:年初以来,中央政府就铁路货运价格、铁路建设及铁路投融资体制改革出台了一系列利好政策,在“稳增长”的背景下,铁路板块有望持续受益;我们预计,2014年铁路设备购