合肥百货:Q1业绩同比降5.4%,后续关注公司转型创新及国企改革进展

一季度业绩同比下降5.4%,基本符合预期

    合肥百货2014年一季度实现营收30.66亿元,同比增长3.88%,实现净利润1.44亿元,同比下降5.4%(扣非后同比下降5.6%),每股EPS0.18元,基本符合我们预期。去年同期公司业绩基数较高,此外2014年Q1零售行业营收增速普遍不佳,经营压力较大,随着后续公司基数的降低,业绩增速有望适度改善。

    新开2家购物中心,外延扩张稳步推进。肥西百大购物中心和滨湖百大购物中心(世纪金源店)已分别于1月16日、1月18日开业运营,公司的区域领先优势进一步得以巩固和提升。预计未来公司将继续向宿州、淮北、安庆等空白市场以及已进驻城市次中心、重点县域市场渗透,以购物中心为主。

    毛利率略有下滑,管理费用率提升。2014年一季度受消费疲软,公司促销力度加大,以及新开门店拖累毛利率等影响,公司毛利率同比下降0.36个百分点至18.67%;管理费用因人工、租赁费及资产摊销增加,同比增长7.85%(管理费用率增加0.26个百分点),带动公司期间费用率同比增长0.21个百分点(财务费用率因存款利息收入增加出现下降)。

    一季度公司账上拥有货币资金约39.3亿元,同比增加6.1%,经营性净现金流2.92亿元,资产负债率下降至53.78%。

    发展趋势

    关注14年公司商业模式的转型创新。公司已公告与京东商城的合作,未来还有望尝试与其它电商合作,寻求在客户、技术、平台、营销和支付等多领域合作,推动020落地。

    公司有望成为国企改革的长期受益标的。公司净利率约4.7%,若安徽国企改革能取得突破,公司经营活力、业绩有望得以释放。

    盈利预测调整

    维持盈利预测不变,预计2014-2015年EPS分别为0.62、0.70元,同比增长11.2%、12.6%。

    估值与建议

    维持“推荐”评级。公司基本面在板块中相对较好,2014年PE约9.1倍,位于行业较低水平,未来公司转型创新及国企改革进展有望成为股价上涨契机,目标价7.4元。