龙净环保2013年报点评:投资收益增厚业绩,脱硫脱硝工程大幅增长

盈利预测与投资评级

    1、假设条件:

    A、2013年公司净利润大幅增长主要受投资收益影响,虽然公司目前仍持有接近3个亿的可出售金融资产,但金融资产的变现时间和金额存在较大不确定性,盈利预测暂不考虑金融投资变现收益影响。

    B、虽然我们认为行业增速可以持续,但考虑公司收入基数较大(2013年为55.68亿元)以及2014年已签订单的情况,预计2014-2016年公司环保业务年均增长在20%左右。

    2、盈利预测:我们预计公司2014-2016年每股收益(EPS)分别为0.88元、1.01元、1.11元,对应市盈率(PE)分别为33.63X、29.37X、26.76X,估值处于行业平均水平。考虑国内空气治理行业市场需求快速释放以及公司在除尘器领域的竞争优势,首次给予“增持”评级。

    风险提示

    为了支持日常经营需要,公司累计发行5年期中期票据8亿元,每年利息费用支出在5000万元左右,对未来几年净利润影响较大。2013年末,公司应收项目超过15亿元,如果公司回款情况未达预期,坏账计提可能会影响利润表现。