银行业-对11号文的点评:11号文是否是9号文的前奏

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    据媒体报道,银监会合作部下发了《关于加强农村中小金融机构非标准化债券资产投资监管有关事项的通知》(银监合(2014)11号),主要内容包括:1、投资非标资格:农村中小金融机构(包括农商行、农合行、农信社、村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等)以理财资金/自有或同业资金投资非标资产的,原则上应满足监管评级在二级(含)以上;以自有或同业资金投资非标资产的,资产规模应在200亿(含)以上。2、非标额度:自有或同业资金投资非标资产余额不得超过同业负债的30%,非标资产投资总余额(理财资金加自有和同业资金投资)不得高于上一年度审计报告披露总资产的4%。3、非标投向:不得投资政府融资平台、房地产(保障房除外)和“两高一剩”行业项目或产品。4、非标会计处理:自有或同业资金投资非标资产的,要计提相应资本和拨备。5、生效期限:要求2014年底前完成整改。

    (http://politics.caijing.com.cn/2014-04-19/114113159.html)

    评论

    11号文相比传说中的9号文力度如何?——较9号文严厉,部分内容超预期。1)11号文对自有和同业资金投资非标设限,而9号文只针对同业资金投资非标。2)11号文的设限有实质性影响,而9号文规定的三个比例限制没有实质性影响。11号文下,农村中小金融机构非标超标约3000亿。如果11号文扩展到所有银行,则按照总资产4%的限额来算,则上市股份制银行超标2.9万亿,其中兴业一家即高达约9000亿;按照同业负债30%的限额来算,上市股份制银行超标1.5万亿,其中兴业约6000亿。

    11号文是否是9号文的前奏?——9号文呼之欲出,但内容应和去年流传版本类似,较11号文温和。1)11号文和9号文共同的背景是落实107号文。我们预计由央行(非银监会)牵头的9号文(即《商业银行同业融资管理办法》)已进入一行三会最后会签程序,将于近期披露。2)但11号文主要针对农村中小金融机构,而9号文针对所有银行,预计9号文的内容应和去年流传版本(提拨备、叫停买入返售三方合作协议、设交易对手方集中度、同业非标规模上限)类似,没有11号文严格。

    盈利预测与估值A/H股银行目前交易于0.78/0.76倍2014年市净率。我们认为,陆续出台的针对影子银行的监管实质是落实年初的国办107号文,并不代表稳增长的政策发生改变。并且,针对所有银行、影响更为广泛的9号文的最终版本应较11号文温和。我们重申继续看多银行股,如果银行股由于11号文下跌较多,建议投资者积极吸纳。首选招行、平安、浦发。