主题策略-市场制度研究之五:投资者结构之殇

长期以来,A股市场一直以中小投资者为主,20%的市值占比,80%的交易占比,横向比较其他主要市场都是之最。主要的机构投资者也呈现出结构失衡化,规模小型化,投资散户化的问题。这一定程度上导致A股市场形成了重博弈、轻投资的风格,政策制定和实施的效率也较低。

    与其凡政策必提“保护中小股东的权益”,不如加快壮大专业机构投资者,对内发展社保养老基金,对外引入海外机构投资者,这两方面改革的空间都很大。

    中国社保养老基金与资本市场的距离

    美国的社保养老基金与资本市场形成良性循环。固定缴费制的私人养老基金投资于股票和共同基金的比例高达75%,受益于成熟的资本市场实现长期增值,与此同时也推动了机构投资者的崛起,共同基金管理资产的30%都是养老金。智利的社保养老基金则与资本市场一起成长。1980年社保制度改革引入个人账户和私营的养老基金公司竞争管理,投资风险资产的比例逐渐放开至60%以上。改革以来,养老金投资实际收益率年均值高达10.7%。智利养老基金直接在资本市场参与国企改革,为私营企业提供长期贷款,推动了风险评级业的发展,新的金融工具的产生,以及证券市场的规模扩大和效率提升。

    不论从资产配