公用事业及环保行业重大事项点评:高股息率及水电A股更具吸引力,盈利增速导致燃气及环保估值差异

事项:

    4月10日,中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(简称“沪港通”)。

    评论:

    A/H公司价差有望缩小

    就机构投资者占主导地位的华能国际而言,在股息率估值为主的背景下,由于资金成本不同,公司近两年H股较A股一直存在10~20%的溢价(港股资金成本相对偏低);其他多数公用事业A/H公司则由于投资者结构及风险偏好不同更多体现为H股的折价。就环保而言,东江环保自2012年登陆A股以来,相对H股溢价率由最初的76%(最高时达160%)降至目前约50%,期间A股、H股股价复权后涨幅分别为35%、57%;对于创业环保,2009年以来A/H溢价率由最高时的接近600%降至目前120%左右,期间A股、H股股价分别上涨72%、298%;A/H溢价由于港股更高的涨幅而逐步收窄,或在一定程度上反映出香港投资者对于大陆污染治理紧迫性及环保公司发展前景认识的不断加深。

    随着沪港通的推出,两市资金割裂局面将得以缓和,A/H公司价差也有望缩小。从这个角度出发,A股推荐折价率相对较高的华能国际,H股关注东江环保及大唐发电。