南华期货宏观经济日报

上周市场利率快速反弹但总体仍偏低

    上周央行公开市场操作净回笼480亿元,市场利率出现较为快速反弹,隔夜同业拆借加权平均利率上周四反弹到3.0160%,1天债券质押回购加权平均利率上周四反弹到3.0114%,均创2月17日以来新高;尽管上周五2个品种市场利率有所回落,但上周平均分别为2.4717%和2.4472%,仍分别比前一周平均高0.5276个百分点和0.5835个百分点。我们认为,当前市场利率出现反弹可能是因为季末需求增加。1至2月我国经济增速持续下滑,实体经济对流动性的需求有所下降,加上以钢铁行业为代表的企业信用违约事件频繁发生,在一定程度上打击了商业银行的风险偏好,使其主动收缩表外业务;而表内融资由于存贷比受到较大约束,导致商业银行持有流动性增加,这是银行间市场流动性较宽松和市场利率较低的主要原因。这种情况直到今年3月前半月也没有改变。但后半月,随着央行持续回笼货币、月末季末考核、部分理财产品到期以及清明假期来临,商业银行流动性略显紧张,市场利率出现反弹,但目前市场利率水平仍处于去年下半年以来的较低水平。