广汽集团:广菲的大项目,广汽的新品牌

事件

    广汽集团第三届董事会第31 次会议通过了6 项预案,其中两项议案分别为:1)、审议并通过了《关于广汽菲亚特扩能项目的议案》,其中本公司按股比对广汽菲亚特汽车有限公司注资8 亿元;2)审议并通过了《关于广汽菲亚特新增产品和配套发动机项目的议案》,同意本公司按股比向广汽菲亚特汽车有限公司注资10 亿元。

    评论

    预计广菲将新增20 万以上产能。广汽和菲亚特合计将向广汽菲亚特注资36 亿元(50:50)。目前广汽菲亚特的注册资本为24 亿元人民币,总投资约为65 亿元,拥有一座年产能14 万辆的工厂。

    广汽菲亚特的注册资本由24 亿元增加至60 亿元,我们估计广汽菲亚特将至少新增20 万辆以上的产能。

    新产能预计15 年底投产。按照目前国内整车企业扩产能的进度,一般新工厂的建设期至少需要18 个月,因此我们预计广菲的新产能将于2015 年年底投产。

    Jeep 导入几成定局。如此大规模的产能建设必须以相应的产品导入作为支撑。目前菲亚特旗下有9 个轿车品牌,分别是Alfa Romeo、Chrysler、Dodge、Ferrari、Fiat、Jeep、Lancia、Maserati 和RAM,而能够在中国市场拥有20 万辆以上产能的品牌,非Jeep 莫属。因此我们认为,广汽菲亚特的此次大规模增资,表明广汽与菲亚特双方已就Jeep 国产达成最终协议。

    注资方案分成两个议案,我们认为这可能与广菲新扩产能分为两个工厂实施有关。广菲现有工厂在长沙,而广汽乘用车的现有工厂在广州,广菲的新工厂与上述两个工厂都能产生一定的协同效应,因此我们预计广菲的新增产能将分别在长沙和广州两地实施。

    菲亚特收购克莱斯勒股权有利Jeep 国产。此前由于菲亚特与克莱斯勒的股权关系尚存变数,因此Jeep 的国产化进度有所延迟。今年1 月23 日菲亚特出资43.5 亿美元VEBA Trust 所持有的克莱斯勒全部股权,克莱斯勒成为菲亚特的全资子公司,Jeep 国产化工作随之提速。

    广汽集团今年旗下还将有多款新车型上市,广汽丰田在今年将会有凯美瑞中改款及全新紧凑级轿车的上市,广汽本田今年将推出飞度、奥德赛的换代车型、歌诗图的中期改款和全新小型SUV 车型Concept V。

    我们认为,广汽集团今年有多款有竞争力的新车型上市,而Jeep国产化又为广汽非日系业务的发展打开了巨大的空间。我们维持“推荐”评级和A 股10.6 元,港股11.8 港元的目标价。