招商地产2013年年报点评:销售符合预期,业绩理想

净利润增长近两成七 业绩理想。公司13年营收325.68亿,增长28.74%;归属净利润42.02亿,增长26.64%;基本每股收益2.45元。公司公告拟每10股派4.80元 (含税) 现金股息,每10股以资本公积转增普通股5 股。

    房地产销售符合之前预期。公司实现销售面积274万平米,签约金额432亿,销售额符合之前预期。全年商品房结算收入 302.07 亿,增长达31%;结算毛利率为28%,较12年下降4个百分点,主要是销售产品结构有所调整影响。

    新增投资性物业10万平 未来租赁收入提升空间较大。年内公司位于深圳海上世界的项目部分竣工转入投资性物业,新增投资性物业达10万平米。合计实现租赁收入 7.7 亿元,但增幅仅6%;累计出租面积达 909.9万平米,出租率76%,下降5个百分点。

    13年积极拿地 土地储备丰富 布局合理。13 年公司在项目拓展方面斩获颇丰,新增权益面积497万平米。截止期末项目储备超 1300 万平米,我们相信公司未来以继续深耕固有城市为主,以更好地提升利润率。

    负债水平合理 整体融资成本优势凸出。期末公司资产负债率为70.97%,较年初下降2.1个百分点;扣除预收账款后负债率为43%;年末净负债率为16.5%,负债水平合理。综合资金成本5.23%,下降0.76个百分点,整体融资成本大幅低于行业平均,优势凸出。

    总结与投资建议。预测公司14年--15年EPS分别为3.0元和3.78元,对应当前股价PE分别为5.5倍和4.5倍;PB为1.07倍,估值较低。维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示。地产销售速度低于预期 市场流动性意外收紧