每周经济视点:人民币国际化再向前迈进一步

中国人民银行在上周末宣布了将人民币兑美元即期汇率浮动区间从1%扩大到2%。这一举措显示出人民银行和政府对于人民币国际化的信心。进一步扩大人民币汇率浮动范围可以推动中国的货币市场发展,促进中国的国际贸易活动,并削减投机性资本地流入。人民币兑换机制的自由化,将使人民币的汇率可以更加灵活地反映市场和经济因素的变动,从而为资本帐的自由兑换作准备。自2014年初,受到国内经济增速放缓和全球经济复苏步伐不稳定等因素的影响,人民币走势开始出现逆转,目前的累积贬值幅度达到2.0%。我们预计,随着更多的经济改革措施将将会在人大会议之后出台和实施,人民币的贬值压力得到缓解。就2014年而言,我们认为人民币还会继续升值,而且升值幅度将会达到2-2.5%。

    市场的波动推动改革。美联储退出量宽政策的举措,使市场认为短期利率将会升高。这一预期直接导致对美元套利交易的需求减少,以及包括人民币在内的各种资产的出售难度加大。虽然中国央行在2013年下半年开始减缓信贷增长幅度,从而调节信贷失衡以及维持金融体系稳定,但是由单向押注人民币升值所带来的资本流动量可能会削弱央行以上政策的有效性。外部和内部的经济压力都使央行增加人民币汇率双向浮动的灵活度变得更加有必要,进而将人民币汇率稳定在合理均衡水平。同时,汇率浮动范围的扩大也暗示着未来人民币汇率会更好地反映资本流动和经济状况的变化。

    经济增速放缓或将引发人民币贬值。我们认为,中国在2014年的1-2月经济数据表现不佳,促使有关方面将重点放在实行经济改革和维持经济增长上。如果中国经济增长速度继续放缓,人民币将会继续面临贬值的压力。尽管短期内人民币的贬值有一定的负面影响,但是这将会部分减轻通货紧缩的压力和以及促进出口行业的稳定发展。然而,我们相信,经济状况在未来几个月内将会好转。受到经济回暖的支持,人民币将会在今年第二季度开始出现反弹。

    人民币或将成为储备货币。在人民币成为全球储备货币之前,中国必须先保证货币汇率有足够的灵活性。在岸人民币市场、离岸人民币市场、点心债券市场的发展,都是为日后实现人民币的完全可兑换性所做出的前期工作。市场为主导的汇率机制则可以进一步使人民币在国际贸易及投资活动中的使用频率上升,并且鼓励相关的货币市场和资本市场活动。总而言之,人民币国际化的环境正日渐成熟。我们认为,在未来的几年,相关的机构将会加大力度,鼓励人民币在国际市场上的使用,并且继续推动人民币的成为全球储备货币。

    人民币在长期的升值预期。人民币汇率浮动区间的扩大预示着中国金融市场进入一个新的时期。随着汇率浮动区间的扩大,投机性资金的流入将会减少,使货币市场正常化并且使人民银行可以更好地使用市场工具来管理流动性。从长远来看,我们认为有关方面将会允许市场力量在货币和资本市场上发挥更大的作用,从而加快金融改革和促进经济增长。因此,长期来看,人民币将会继续升值。就2014年而言,我们认为人民币的升值幅度将会达到2-2.5%。