重庆百货:基本面稳中有升,整合红利、国企改革值得期待

2013年业绩同比增长13.25%,符合预期

    重庆百货公告2013年实现营收302.5亿元,同比增长7.6%,实现净利润7.84亿元,摊薄后每股收益1.93元,同比增长13.25%(考虑本期收购庆荣物流,对公司12年业绩进行追溯调整后),符合此前公司业绩快报预计数。公司拟每10股派息6.5元(含税)。

    此外,公司预计2014年实现营业收入326.66亿元,利润总额10.2亿元,新增网点12家。

    发展趋势

    2013年公司经营质量持续提高,业绩稳中有升。 在消费市场弱复苏,政府限制“三公消费”,以及行业自身转型等背景下,零售行业整体面临较大经营压力,公司通过深化整合、强化重点品牌管理等策略,实现了营收、净利润持续较快成长(我们认为已属不易),此外协同效应的发挥,也使得公司毛利率、净资产周转率和营运效率等指标持续向好。

    强化资本运营工作,顺利完成定向增发、全资收购庆荣物流。

    5.96亿元定增资金到账,有利于公司把握零售业发展机遇,扩大市场份额并增加财务收益;庆荣物流的收购也将有效解决公司自有物流不足问题(自有仓容增加8.5万平米),锁定仓储成本。

    2014年展望:

    继续深化整合,协同效应显现。各部门信息系统、采购、物流等深化整合,利于效率提升,毛利率亦有望保持上升趋势;

    渠道继续下沉、重点项目稳步推进。13年公司新开门店20个(百货4个、超市14个、电器2个),14年预计新开12个。

    公司还有望成为国企改革的长期受益标的。作为西部规模领先商业企业,公司目前净利率仅2.59%,若重庆国企改革能顺利推进,则公司经营活力有望得以释放,业绩提升空间大。

    盈利预测调整

    考虑到2014年零售行业仍面临较大经营压力,我们略微下调公司2014年EPS 至2.21元,下调幅度约1.9%,预计同比增长14.6%。

    估值与建议

    维持推荐。公司估值板块内较低,当前股价对应14年市盈率10.3倍,市销率0.28倍,中长期看公司基本面改善趋势明确,整合红利逐渐显现,未来盈利弹性大,长线投资者建议关注。给予公司目标价28.05元,对应2014年12.7倍市盈率。

    风险:消费持续疲软,行业竞争加剧。