汇川技术:年报高质量增长,2014年将再次启航

业绩符合预期

    2013年实现营业收入17.3亿元,同比增长45%,净利润5.6亿元,同比增长77%,合EPS 1.44元,符合市场预期。

    年报各项指标均表现优异:实现经营性现金流4.5亿元,同比增长72%,自由现金流3.8亿元,占净资产比重12%;每10股分配现金股利10元(含税),连续两年股利支付率达到70%;2013年末发出商品余额接近1亿元,显示强劲需求。

    公司发布2014年一季度业绩预告,净利润同比增长45%-70%,略超出市场预期。

    发展趋势

    2014年是新产品平台启航元年,全年增长无忧。2013年的收入结构中,传统产品(电梯一体机、通用变频、注塑机伺服等)贡献约14亿元,新产品(光伏逆变器、电动汽车控制器、通用伺服等)贡献收入约3亿元。展望2014年,传统产品受益于市场份额上升,仍能保持20-25%增速,而新产品收入则有望从3亿元跃升至8亿元,且仍有超预期可能。

    电梯行业目前增长态势依然良好,后续密切关注。汇川2013年收入结构中45%来自于电梯行业,从目前的草根调研数据显示,2014年一季度电梯行业依然保持良好增长态势,预期全年行业增速在15%左右,尚未出现下滑趋势。

    盈利预测调整

    上调2014年EPS 预测18%至2.12元,并给出2015年EPS 预测2.88元。

    估值与建议

    目前股价对应2014/15年P/E 分别为32、23倍,给予2014e P/E 38倍,目标价80元,维持审慎推荐评级。风险包括创业板估值回调、宏观经济下滑超预期。