银行业:新增贷款低於预期主因应还是春节因素

新增贷款低於预期主因应该还是春节因素。截至2月末,人民币贷款余额73.86万亿元,同比增长14.2%,分别比上月末和去年同期低0.1个和0.8个百分点。2月份M1有反弹但仍低於去年,M2也还处较低位置。当月人民币贷款增加6445亿元,同比多增245亿元,低於市场一致预期的7300亿,也低於我们预期的7000亿左右。我们判断低於预期的主因应该还是银行将更多贷款放在了1月份投放。1-2月份合计新增人民币贷款1.96万亿,同比多增2724亿元,如全年投放9.6万亿,1-2月投放比例20.5%,属?正常区间。从结构上看,居民贷款增量降幅较大。住户贷款仅增加492亿元,同比少增721亿元,其中,短期贷款减少746亿元,中长期贷款增加1238亿元;非金融企业及其他部门贷款增加5946亿元,同比多增952亿元,其中,短期贷款增加3163亿元,中长期贷款增加2905亿元,票据融资继续减少336亿元。预计3月人民币新增贷款略超过1万亿。2月社会融资规模为9387亿元,同比少增1318亿元。同比少增主要是由於信托贷款仍处压缩阶段,当月信托贷款同比少增1041亿元;此外,委托贷款同比少增627亿元;企业债融资同比少增459亿元。

    综合看12月到2月数据,银行吸存压力较往年加大。2月末人民币存款余额105.44万亿元,同比增长12.5%,比上月末高1.2个百分点,比去年同期低2.1个百分点。当月人民币存款增加1.99万亿元,同比多增1.22万亿元。其中,住户存款增加891亿元,非金融企业存款增加9736亿元,财政性存款增加4222亿元。春节因素使得孤立地看单月数据无可比性,如果综合看去年12月到今年2月数据,人民币存款累计增加2.2万亿元,同比少增了1.26万亿元;同期人民币贷款累计增加2.45万亿,同比多增3000亿。快速增长的银行理财产品,以及互联网理财销售平台、P2P平台等新兴的理财渠道对银行存款的分流日益凸现,特别是今年年初,互联网理财销售平台对银行存款的分流突出,银行面临的吸存压力较往年加大。

    2月市场资金面趋於宽松,中性偏紧货币政策抑制利率进一步下行空间;高收益理财产品占比下降;互联网理财产品7天年化收益率普遍降至6%以下。目前Shibor隔夜拆借利率已经降至2%左右的水平,与2013年5月出现钱荒之前的水平一致。考虑到央行继续维持中性偏紧货币政策的基调短期内不会发生逆转,利率进一步下行的空间将受到抑制。2月温州民间借贷平均利率基本较1月持平。2月5%以上的银行理财产品数量占比78.9%,环比下降4.8个百分点,但仍保持在较高水平。从互联网理财产品7天年化收益率来看,2月份呈逐步下降趋势,3月份开始,除百赚利滚利产品(对应嘉实活期宝货币基金)外,均已跌到6%以下。

    欧美银行业动态:美国:1月银行贷款增速环比下降。截至14年1月末,银行贷款折年率环比上升3.5%,较上月下降2.4个百分点。分行业看,工商企业贷款折年率环比增长7.9%,增速环比下降5.9个百分点,仍处较快增速;消费贷款环比下降1.6%,增速较上月下降8个百分点;房地产贷款环比增长0.6%,增速环比回升0.2个百分点。

    欧元区:1月信贷增速稳定。欧元区银行1月底向政府部门提供的信贷总量环比年化增幅0.2%,较上月回升0.9个百分点;向私人部门(含家庭和企业)提供的信贷总量年化降幅为2.2%,降幅环比略收窄0.2个百分点。

    维持行业领先评级。目前H股银行14年动态PE和PB分别为4.24和0.76倍,维持行业领先评级。维持招行买入评级,维持重庆银行、重庆农商行、民生、农行长线买入评级。