永辉超市:业绩符合预期,加快布局彰显信心

业绩基本符合预期

    2013年实现营业收入305.4亿元,同比增长23.7%,净利润7.21亿元,同比增长43.5% (我们预览+45%,略低于市场较高预期)。

    新开门店46家(总数 288家;储备140家),4季度新增23家导致费用略超预期。公司拟每10股派发现金红利2.0元(含税),同时向公司全体股东进行资本公积转增股本,每10股转增10股。

    业绩回顾:收入增速虽有所放缓,但处于行业最好水平;经营指标表现较为稳健,新市场快速提升。成熟市场收入增速基本稳定;华东大区营业收入翻番、河南大区等新区均取得50%左右或以上快速增长;北京大区、安徽大区增长均达28%左右。同店增速4.61%,各业态均实现正增长。公司日均有效客流量151.68万人次,同比增长10.17%。

    战略布局年:强化优势、精细化管理、合伙人制激励、经营创新,2014开始有望提速发力。1)生鲜强化本地优势和客户粘性,自有品牌“半边天”蔬菜系列在福建主要超市开始上架,后续部分进入“永辉微店”销售。2)食品日用品在福建、重庆、北京推进品类管理项目,拉开精细化管理大幕。3)门店拓展管理规范化,新店装修费用同比节约11.4%,采购费用减少11.7%。4)推进合伙人制,有效激发团队热情。5)顺利实施ERP 系统,8家门店上线永辉微店,积极推进O2O。

    发展趋势

    公司预计2014-2016年年均开店60家以上,快于市场预期;营业收入和净利润同步实现年复合增长20%以上。2014年实现营业收入和净利润均同比增长20%以上;新开门店40-60家。公司将通过股权融资、自有资金及银行贷款筹措完成资金安排。

    盈利预测

    调整考虑到公司新开门店快于预期,下调2014年盈利预测4.9%。

    估值与建议

    维持推荐。近期公司股价随大市有所调整,部分投资者短期对公司扩张加速和资金可能略有顾虑。我们认为,公司跨区域拓展复制能力、生鲜优势已获证明,多数新店集中在已进入区域,有望形成规模效应。去年以来行业洗牌加速,公司在行业低谷快速拓展将进一步提升竞争优势、同时也不乏整合机会,领军公司成长路径明确,而其自身业绩预期也体现出中长期发展的坚定信心。