潮宏基:主业经营向好,菲安妮增厚业绩,2013增38%

2013年业绩增长38%

    潮宏基公告2013年业绩快报,实现营业收入20.7亿元,同比增长35.2%,净利润同比增长38.1%至1.8亿元,主要受益于珠宝主业经营向好、菲安妮投资收益并表,完全符合之前预期。

    关注要点

    经营性业绩符合预期。扣除菲安妮股权收益影响,我们估计原有业务净利润同比增幅在10%-15%。

    受益价跌量增,收入快速增长。受期内金价下跌影响,黄金饰品销量大幅增长,符合我们之前判断。

    毛利率下滑,费用率收窄。期内黄金饰品销售占比持续提升,我们估计比例超过50%,拉低综合毛利率水平;但随着公司品牌力的持续提升,K金毛利率稳中有升;同时黄金存货套保比例较高,毛利率相对稳定。受益于收入快速增长,期间费用率收窄,增厚利润表现。

    维持现有盈利预测,预计2014年净利润同比增长24.5%,每股收益0.53元。

    估值与建议

    维持中性评级。潮宏基立足K金差异化经营,已树立起良好的品牌形象,但目前整体规模尚小,且国内珠宝市场仍以黄金为主,是提升销量和规模的必备产品,公司在未来如何规划收入结构以及品牌在黄金饰品方面的溢价提升仍需进一步观察。维持15.89元目标价,对应2014年30倍市盈率,具备9%左右上涨空间。

    风险

    终端消费放缓,原材料价格波动。