海宁皮城2013业绩快报:收入符合预期,利润处于预告中低端

业绩处于预告中低端,主要来自部分税收计提和盈利延迟计入.

    公司2013 年实现营业收入29.39 亿元,同比增长29.95%,符合预期。营业利润13.34 亿元,同比增长45.37%;归属于上市公司股东的净利润10.38 亿元,同比增长47.35%,此前公司3 季报时预计全年业绩同比增长区间为45%-70%。

    公司2013 年拉动业绩增长的主要动力来自2012 年下半年开业的本部市场五期项目、成都市场、佟二堡二期市场在2013 年全年贡献业绩带来增量贡献,原有市场增速基本稳定。我们估计,公司整体业务运营在预期之内,利润略低的主要原因在于辽宁佟二堡部分税收计提和成都项目部分盈利延迟计入影响。

    公司将于2014 年4 月4 日公布详细年报,届时我们将作详细分析。

    发展趋势:2014 年外延扩张加速推进,在建项目梯度良好。新市场预计2014年有哈尔滨、佟二堡三期开业;2015 年天津项目、海宁六期、济南项目、郑州项目预计开业; 2016 年北京项目预计开业,同时目前公司仍在寻找新的储备项目。

    考虑到经济增速放缓,今年老市场提租幅度可能趋缓,市场前期已经有所反映。

    盈利预测调整:小幅下调2014 年盈利预测约3%。哈尔滨和佟二堡三期将带来新增贡献,审慎角度出发,原部分老市场我们小幅下调提租幅度(原来部分市场假设提租3-5%至0-3%)。

    估值与建议:维持推荐。公司市场地位和扩张能力优势明显,且2014 下半年起新市场布局清晰,将迎来新一轮扩张期。短期来看,市场前期反映经济形势不佳,公司部分老市场可能面临提租压力、小非以及2013 年上半年高基数问题,股价相应回落盘整。我们认为,下半年起公司股价持续表现动力更足,上半年催化剂主要来自新市场招租(估计4-5 月)可能好于预期。