美亚光电:识别世界,引领未来

投资亮点

    打造光学识别“平台型公司”:美亚光电在发展初期以粮食色选机产品为主,但近年来在新产品开发中显示出“从可见光领域向不可见光领域延伸,从粮食领域向医疗、工业等领域延伸”2大重要趋势,牙科CBCT、工业(特别是轮胎)检测设备等成为重要的新兴成长点。光学识别/图像识别等智能识别技术是智能设备领域的关键技术环节之一,美亚光电以此为核心,打造平台型公司的战略,有望大大拓宽其成长空间,并享受估值溢价。

    牙科CBCT产品已步入快速增长通道:CBCT是一种新型牙科CT设备,具备放射剂量小、成像立体清晰等优势,已逐步成为种植牙治疗的必备器械之一。中国大陆的种植牙和CBCT市场处于起步阶段,与韩国、台湾等地区相比渗透率仍很低;我们认为未来3年国内CBCT需求CAGR有望达50%左右,长期看有30倍以上增长空间,年均市场规模有望超70亿元。美亚光电从1H12进入这一市场,目前国内市场份额已达15%-20%,内资厂商龙头的地位已确立。CBCT有望成为公司未来3年最主要业绩成长点。

    食品安全检测类设备受益行业标准严格的趋势:食品安全是三中全会确定的重点改革领域之一,我们认为未来1-2年中进一步严格的法规和政策有推出的可能。公司的粮食色选机、X射线食品检测机等产品是保证食品安全的重要设备,虽然在13年增速有所放缓,但考虑行业趋势,14-15年仍有望加速,特别是黄曲霉素检测、重金属检测等不可见光检测的相关新产品将成为重要看点。

    财务预测

    我们预测公司13-15年净利润同比增速分别为20.6%、30.2%、32.1%,对应13-15年EPS分别为0.78、1.02、1.35元。

    估值与建议

    公司目前股价对应14-15年P/E分别为42.1x、31.9x。我们参考A股智能识别/高端检测仪器、医疗器械/口腔医疗等板块上市公司的相对估值水平,按照40x的2015年P/E,得到目标价53.81元。

    首次给予“推荐”评级。

    风险

    新产品推广速度、行业竞争加剧、短期证券市场风格等不确定性。