富瑞特装2013年报点评:如期实现高增长,仍具备持续成长潜力

期间业绩增长符合预期。2013年度公司实现营业收入20.5亿元,同比增长64.8%;营业利润2.6亿元,同比增长104.8%;归属上市公司股东净利润2.3亿元,同比增长105.5%;基本EPS1.74元。

    低温储运应用设备持续高增长,毛利率提升。报告期低温储运设备销售实现了81%的高增长,占主营业务收入比例为91%。上半年LNG装备行业持续高增长态势,三季度受天然气价格上涨影响,订单出现短期下滑,现已逐步实现恢复增长。期间低温储运应用设备毛利率同比增加3.25个百分点到36.2%,主要是气瓶及撬装设备产能扩张的规模效应所致。期间费用率21.4%,保持在高位,其中管理费用率15.3%,主要是研发支出、人员增加及期权费用所致。

    公司依旧具备增长潜力。在车用气瓶方面,虽然LNG价格的波动或影响其短期的应用增长速度,但从发展趋势看,其环保方面的优越性以及我国天然气开发的大趋势,将使得LNG应用持续深化;而撬装加气站、小型LNG液化装置,也将在整个LNG装备行业发展中成为新的增长动力。同时,发动机再造油改气、页岩气预处理设备、船用LNG储存供气系统、低温阀门等项目的研发布局都将拓展LNG产业链,提升公司的综合竞争力,成为持续增长的潜在动力。国际市场拓展方面,公司与新奥能源签订战略合作协议及与Bennett公司合资等,将进一步打开海外市场空间。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年实现的EPS分别为2.75元、3.82元及5.11元;按2月7日79.68元收盘价,2014-2015年PE分别为28.9倍及20.9倍。考虑到LNG装备需求旺盛,公司订单充足;公司在LNG产业链的积极布局、研发投入及海外市场拓展等方面的综合竞争力,我们维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示:LNG价格大幅提升,LNG应用推广放缓;行业竞争持续加剧。