纺织服装行业2014年2月月报:终端零售仍无起色,短期行业仍缺乏催化剂

投资要点:

    1月份行业小幅跑赢大盘。1月份,大盘跌势有所减缓,月末有所反弹。沪深300、上证综指、深成指分别下跌5.48%、3.92%和6.76%。申万纺织服装板块整体下跌0.81%,小幅跑赢大盘。其中纺织制造和服装家纺分别下跌0.27%和1.37%。子行业中,家纺和鞋帽业下跌幅度最大,分别下跌6.79%和6.45%;丝绸业逆势上涨,涨幅为2.06%。

    行业运行:1月份国内棉价有所企稳回升,内外棉价差较上月有所收窄。国内棉价1月上旬加速下跌,下旬有所企稳回升;国外棉价延续震荡回升走势。1月份国内3128B级棉月均价高于国际棉价CotlookA(FE)折1%关税月均价5260.95元/吨,较上月缩小9.72%。2014年中央1号文件决定在新疆率先实行棉花目标价格补贴试点,如果后期在全国推广开来,棉花价格有望回归市场化。需求端:1月份出口增速较上年同期有所提高,服装零售额增长仍表现乏力。

    2013年年报前瞻:受益出口弱复苏,预计纺织制造业2013年年报表现较好;全年行业整体收入有望实现5%左右的增速增长,净利润增速有望在60%以上。由于国内终端零售持续低迷,各服装品牌商减缓线下渠道扩张,终端渠道仍然在大力去库存,因此我们预计服装家纺业2013年全年收入增长5%-10%,净利润下降5%-10%。预计各子行业净利润增速分别为:户外业绩增长最好,增长约45%;女装增长约30%、家纺增长10%-20%;男装下降20%-30%(剔除地产业务占比重的雅戈尔、红豆股份);鞋业下降30%-50%;休闲装下降15%-25%。

    2月份投资策略:纺织制造业:维持谨慎推荐评级。出口可能保持弱复苏态势,预计行业2014年景气度将延续上升态势。行业龙头可受益于产业集中度的提高业绩持续回暖。2013年业绩增速在低基数效应下行业龙头均实现较大幅度的增长,预计2014年业绩增速将回归正常水平。维持对行业的谨慎推荐评级。个股方面,推荐棉纺织龙头鲁泰A、华孚色纺和百隆东方。

    服装家纺业:维持谨慎推荐评级。终端零售仍然较为低迷,行业仍然缺乏催化剂,整体投资机会仍然不大,但中长期我们建议紧跟子行业拐点投资。通过梳理,我们认为2014年上半年休闲装和家纺有望率先完成去库存和迎来拐点,业绩逐步回升;而男装和鞋业板块趋势可能还会向下,拐点还需等待。在子行业投资评级上:给予休闲装、家纺、户外谨慎推荐评级,男装、鞋业中性评级。个股方面,中长期推荐森马服饰、美邦服饰、罗莱家纺、富安娜、探路者等。2月份投资组合:美邦服饰、富安娜和罗莱家纺。