农业13年业绩预览:环比改善、分化加剧、惊喜寥寥

投资建议

    鉴于行业景气阶段下行且个股业绩惊喜有限,我们认为短期内难有板块性投资机会。建议投资者从年报业绩、行业景气度展望和估值安全边际这三个维度出发精选个股,具体推荐登海种业、天康生物、瑞普生物、大北农和通威股份。

    理由环比改善、分化加剧、惊喜寥寥-13年业绩概览:我们预计板块4Q13业绩环比进一步改善,但各子板块和个股表现分化加剧,且超预期标的数量有限,具体而言:1)畜牧产业链上游表现优于中游:4Q13饲料与动保行业景气度延续了温和复苏态势,其中天康生物、通威股份、大北农等龙头表现最为抢眼;而旺季猪价的疲弱表现以及H7N9疫情的持续发酵使得畜禽养殖业的季节性复苏远弱于往年,个股业绩均低于预期;2)种子高库存压力下企业表现分化加剧,但登海种业和隆平高科仍凭借主推品种的优异表现逆势取得增长;3)油脂类个股表现尚可:西王食品4Q13小包装玉米油销量同比持平,且毛利率向好势头有望延续;东凌粮油4Q13压榨利润超预期,但近期油粕价格双双杀跌使得其一季度业绩具有较高不确定性;4)高端餐饮景气持续低迷,因此除獐子岛业绩同比大幅好转外,其余海珍品个股业绩依然承压;5)中金重点覆盖个股范围内,13年年报业绩有望超预期的个股仅有通威股份、天康生物和东凌粮油。

    A 股重点覆盖个股2013年度业绩概览:

    业绩增速超过30%:东凌粮油(+282%,12年业绩低基数)、通威股份(+214%)、天康生物(+59%)、登海种业(+30%);

    业绩增速10%~30%:西王食品(+24%)、大华农(+16%)、隆平高科(+15%)、大北农(+14%)、壹桥苗业(+10%);

    业绩增速0%~10%:瑞普生物(+7%)、獐子岛(+6%)、新希望(+4%)、中牧股份(+4%);

    业绩下滑:海大集团、雏鹰农牧、好当家、圣农发展、益生股份。

    盈利预测与估值

    本期我们重点关注的登海种业/天康生物/瑞普生物/大北农/通威股份14年动态PE 在20x-25x 之间,且均处于各自板块下限。

    风险

    自然灾害、疫病、政策扰动导致农产品价格会遭遇预测风险。