乐普医疗:业绩预告小幅低于预期,期待2014反转

预测盈利同比下降5%-15%

    乐普医疗发布业绩预告:2013年公司实现归属上市公司股东净利润34,278万元-38,311万元,同比下滑5%-15%,对应EPS0.42元-0.47元。

    关注要点

    业绩预告小幅低于预期:预计2013年公司EPS区间为0.42元-0.47元,小幅低于我们之前0.49元的盈利预测。低于预期的主要原因是2013年支架业务受招标降价影响,出厂价同比降低;同时公司拓展基层业务使得期间费用率有所提升。我们认为市场对公司的关注点在于2014年价格企稳后的支架业务反转,以及新帅克氯吡格雷的放量,2013年业绩预告小幅低于预期对股价影响有限。

    新帅克基药招标理想,将成为2014核心增长点:新帅克氯吡格雷在此轮新版基药招标中表现理想,目前已经拿下安徽、广东、青海三个省份,虽然在安徽和广东的中标价格有所下降,但独家中标仍能够为公司提供足够的市场份额。作为市场新进入者,新帅克对价格体系的依赖程度较低,未来山东等地继续中标的概率较大,2014年氯吡格雷将成为乐普的核心增长点。

    心脏支架业务2014年有望触底反弹:2012年以来心脏支架市场竞争加剧,招标价格的下降使得公司支架出厂价受到一定影响。但目前支架新招标价格基本已经稳定,我们认为继续下行空间有限。

    目前各地新农合逐步将PCI手术纳入大病医保,基层放量将推动公司支架业务恢复增长。随着出厂价的逐步稳定,支架业务量的增长将提升公司业绩增速。

    创始人增持具有积极意义:2013年11月,公司创始人蒲忠杰先生以14.07元的成本受让中船重工2,480万股,占总股本的3.054%。

    此次转让充分体现了创始人对于公司发展的信心,具有积极意义。

    估值与建议

    根据业绩预告,我们小幅下调公司2013/14年盈利预测8.2%/6.7%,预计EPS分别为0.45元/0.56元,对应2013/14年PE分别为37X和30X。目前公司并购产品线的协同效应有望显现,新帅克基药中标情况良好。我们认为公司后续利润增速会逐步回升,基本面的复苏值得关注。股权转让也体现了创始人对于公司长期发展的信心。维持“推荐”评级。

    风险

    氯吡格雷业绩低于预期。