广汽集团:业绩符合预期,推荐现价买入

公司近况

    公司发布2013年业绩预增公告,预计2013年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加约100%到150%。

    公司2012年净利润11.3亿元,即2013年全年净利润区间为22.6~28.3亿元。

    评论

    公司4季度费用相对较多。从广汽集团过去3年母公司的分季度利润表看,公司在财务处理上倾向于将一部分销售费用和管理费用集中在4季度处理,所以公司历年第4季度的销售费用率和管理费用率会高于全年平均值。

    我们预计公司4季度将计提一定资产减值准备。我们认为公司可能需要计提资产减值的项目包括:1)广汽长丰的部分固定资产;2)各合资公司可能在四季度会做一些经营性的计提。

    最近股价疲软的原因来自对中日关系的担忧。市场目前对于投资广汽的担忧主要集中于中日关系紧张带来的不确定性。从过去半年的销量数据看,中日关系紧张并未对日系车企在华销量造成负面影响;从媒体广告投放看,日系车企继续在各类媒体投放广告。

    日系产品竞争力提升是复苏的决定因素。我们认为日系车企此轮在华复苏的核心是新一代车型在中国市场的竞争力已得到显著提高。而产品竞争力提升的原因,则是日系车企在中国市场沿着“战略更加激进à加大资源投入à改变产品战略与布局à优化成本à产品性价比提高”的思路做了大量工作之后的结果。

    即使保守预测,广汽集团2014年的销量增速也将在20%以上。

    我们预计2014年广汽集团的销量将达到127万辆,同比增长27%。

    估值建议

    我们认为2013Q4将成为公司业绩增长的拐点,我们维持2013/14/15的盈利预测。预计2014/15年净利润将增长71%,50%至46.7亿,70.2亿,分别对应EPS为0.73元,1.09元。维持A股10.6元的目标价,维持推荐评级。

    风险

    中日关系急剧恶化。