宋城股份:三亚项目首战告捷,业绩超预期

公司近况

    宋城股份发布2013 年业绩预告,预测净利润同比增长15-30%,我们预计全年净利润比此前市场预期高出5-10 个百分点,受益于本部的费用控制和三亚项目的快速发展。超预期的净利润表现和异地项目的成功将成为股价表现的重要催化剂,重申推荐评级。

    本部:散客比例提升,费用控制合理。本部宋城景区在受禽流感、三公消费下滑等不利影响下,仍通过提升票价和散客比例(散客比例由~20%提升至30%)实现收入持平。杭州乐园和烂苹果表现抢眼,贡献业绩增量。

    三亚:表现超预期,运营3 个月盈亏平衡。三亚景区于13 年9 月25 日开园,凭借领先的运营能力,获得了极高的客户认可度和上座率,开业仅三个月就实现盈亏平衡!在13 年年底,三亚景区由一天一场演出(门票205 元)提升至一天两场演出(门票260 元),体现出良好的市场接受力。

    展望

    旅游法对宋城模式影响有限,关注14 年演艺谷带来的散客提升。根据调研,新旅游法虽限制了旅行社临时加点模式,但千古情的客户满意度高,同时给予足够让利,仍被旅行社广泛接受。14 年本部演艺谷有望在2 季度开谷,将结合话剧、音乐剧等多种形式,定位城市居民休闲需求,有望成为公司新的业绩增长点。

    丽江、九寨项目又将再次绽放。丽江千古情项目即将于14 年3 月份开园,丽江项目又是原千古情的升级版,包含四大主题公园和十台演艺秀。新项目的上演又将是股价的重要催化剂。

    收购大盛国际,延伸文化产业链。公司成功完成对大盛国际传媒公司的收购。未来主题公园有望与影视制作形成协同谐音,有望在电影中进行内容植入,或者在主题公园中结合影响内涵。

    估值建议

    考虑到超预期的异地项目表现, 上调2013/14 年盈利预测6.9%/7.6%。 千古情模式的异地复制能力已在三亚项目中获得证实,新项目的逐步落成、演艺谷的模式探索、上下游产业链的收购打通将为公司打开市值增长空间。重申宋城股份推荐评级。

    风险丽江、九寨项目增速低于预期;大股东减持。