设正点财经为首页     加入收藏
首 页 财经新闻 主力数据 财经视频 研究报告 证券软件 内参传闻 股市学院 指标公式
你的位置: > 正点财经 > 研究报告 > 正文

电力行业:2013确定性增长,估值已反映悲观预期

类型:行业研究  机构:中国国际金融有限公司   研究员:陈俊华  日期:2014-01-24
http://www.zdcj.net      点击收藏此报告
    

火电2013业绩确定性增长,华电国际增速最快:180%+预计火电上市公司2013年业绩增幅在20%-190%之间。华电国际增长最快(超过180%);华能国际、粤电力、申能股份和浙能电力增速在50%-100%;其余覆盖的火电公司增速低于50%。

    水电板块中:预计国投电力和川投能源2013业绩增速超200%,主要源自新机投产。长江电力因来水不佳下滑14%。

    关注要点尽管四季度业绩有回落,2013年仍确定性增长。1)我们预测,主力火电公司业绩增速均在50%以上。华电弹性最大;华能国际增速近100%,华润电力、大唐发电因有煤炭资产拖累业绩增长,仍将录得47%和19%的业绩增长。2)水电利润率稳定,增长主要源自产能扩张。2014年,国投、川投权益装机仍将保持14%/49%的增长,推升业绩持续改善。

    2014年1季度:火电基本面好于预期。1)我们认为,短期内(尤其两会前)上网电价下调的可能性小。2)煤价依旧疲软。过去2周,环渤海指数已回调40元/吨至580元/吨,较去年同比降8%。

    我们预测供暖季结束后煤价疲软态势将更加明显。

    火电板块估值已反映了悲观预期。1)过去1个月电力行业股价跑输市场,主要源自投资者对电价下调、煤价季节性上涨的担忧。2)目前A股、H股电力板块估值均处历史较低水平。A股:电力公司对应2013-14P/E为7-8x,P/B为1.0-1.2x;H股:电力公司对应2013-14P/E为6-7x,P/B为0.8-0.9x。

    估值与建议

    看好产能扩张的水电,火电防御价值凸现。我们认为1xPB附近的估值已反映悲观预期,2014年行业基本面好于预期——短期调价风险释放,煤价持续低迷,影响火电的主导因素将是电量。我们预计2014年,仍有7%的电量增速(与2013基本持平)。

    A股:推荐国投电力,华能国际,国电电力。

    H股:我们偏好华电国际>华能国际>华润电力>大唐发电。我们建议投资者重点关注华电国际。公司2014年装机增长可以保障业绩稳定不下滑;H股股价对应市净率不足一倍,防御性突出。

    风险

    电量增长低于预期。

赞助商链接
   
  • 如果不能阅读报告,请点击下载阅读器
关于我们 | 商务合作 | 联系投稿 | 联系删稿 | 合作伙伴 | 法律声明 | 网站地图
正点网财经声明︰所载资讯仅代表作者个人观点。不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图片)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、及时性、原创性等,若有侵权,请第一时间告知删除。内容仅供投资者参考,并不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。