节能环保13年报业绩预览:13年年报业绩预览:龙头企业增长突出,行业分化加剧

预期A/H股中金覆盖环保企业总体盈利增速约8%/26%中金覆盖环保股13年业绩略低于市场预期,A 股公司行业盈利增速预计约8%,H 股公司约26%。

    关注要点

    总体增速略低于预期,公司间分化加剧,细分龙头保持高增长。1)A 股,环保板块总体增速低于预期,主要源自体量大的水务企业增速慢,以及部分小企业业绩不达预期。2)A 股,市场关注的细分龙头基本兑现业绩增速预期:碧水源(约45%)、桑德环境(35%~45%)、科达机电(35%~45%);3)H 股,北控水务(30%~45%)、粤海投资(20%-30%)、光大国际(15%~25%)的高增长带动板块业绩提升。

    预计净利增速>30%:国电清新(60%~80%)、津膜科技(约40%)、碧水源、桑德环境、科达机电、先河环保(20%~40%)和北控水务(H)。

    预计净利增速10~30%:天壕节能、永清环保、中电远达、中电环保、华西能源、粤海投资(H)、光大国际(H)。

    预计净利增速0~10%:首创、达实、重庆水务、中国水务(H)。

    预计业绩下滑:龙源技术、维尔利、富春环保、东江环保、海陆重工、天立环保。

    2013年:市政环保利润增速稳定,工业环保表现差异大。我们分析主要源自市政环保价格机制更趋完善,工业领域环保处落实阶段,价格机制不明朗,各子行业环保进程差异大。

    2014年:强者恒强---看好上游精品,优选下游龙头。1)比较竞争优势,我们认为上游核心材料/设备商(科达/津膜/碧水源/先河),或下游投资运营商(国电清新,桑德、华西),溢价、扩张能力更强。

    2)预期2014年高增长的有:国电清新(72%)、科达机电(61%)、华西能源(48%)、碧水源(42%)、津膜科技(46%)、桑德环境(42%)、天壕节能(36%)、先河环保(31%)、北控水务(44%)。

    估值与建议

    估值处高位,关注成长确定性。A 环保股对应2013-14年PE 为45x和32x,H 股对应2013-14年PE 为26x 和20x,未来股价上涨主要源于业绩增速超预期。A 股:推荐碧水源(14年P/E 30x)、科达机电(14年P/E 22x)、桑德环境(14年P/E 22x);H 股:推荐北控水务(14年P/E 28x)。

    风险

    环保投资大幅慢于预期等。