海外策略双周报:是时候该更多关注盈利了

经济数据好坏参半,市场窄幅震荡

    近期美国经济数据好坏参半。一方面12月零售数据显示圣诞节销售情况良好,新屋开工数也小幅超出预期;而另一方面,12月非农就业却仅增加7.4万人,大幅低于预期。同时12月ISM服务业新订单指数大幅降至49.4,而1月密歇根消费者信心指数也逊于预期。由于短期经济数据所显示信号尚不明朗,加上目前逐渐进入四季报业绩密集公布期,美国股市近期表现为窄幅震荡,公司盈利对股价的影响更为显著。此外,欧洲市场持续上行;而受美国数据不佳和日元升值拖累,日本股市则出现明显回调。

    与其纠结于估值,不如更多关注盈利

    最近一段时间,市场上关于美股市场估值是否偏高的观点不绝于耳。我们在此前的报告中多次提到,从历史和跨市场比较来看,美股市场的估值都接近长期合理水平,未来盈利是推动市场进一步上行的主要动力。经过去年估值的显著扩张,我们认为投资者出现观望犹豫和锁定收益的情绪都是可以理解的,这从年初以来标普500指数窄幅波动的走势中可见一斑。

    不过我们认为没有必要过于纠结于估值,因为大幅扩张后到达目前长期合理水平附近,乐观和悲观的投资者都可以找到向上或向下的依据。而在我们看来,在没有较大风险冲击、抑或显著利好情绪的推升下,估值水平大幅收缩或继续扩张的空间都不会很大。

    未来政策不确定性(如1月28~29日的美联储FOMC会议、未来国会两党关于债务上限的谈判、以及下半年的中期选举等等)或者低于预期的经济数据都有可能使得市场“借题发挥”向下调整。

    但基于对经济复苏前景和盈利增长的长期乐观看法,我们认为估值收缩后反而将提供更好的介入机会,因为市场将在不确定因素消除后借助利好的经济数据迅速反弹。

    操作层面上,我们认为与其纠结于估值,投资者应该更多关注盈利状况。对于已有仓位的投资者,盈利是否能够兑现估值扩张所反映的预期是关键所在;而对于希望此时介入的投资者来说,应自下而上的筛选盈利增长确定性高,特别是有可能超预期的个股。

    我们在图表1中列出了近期EPS上调幅度最大/最小的股票列表。

    关注未来美国企业投资再加速的机会

    我们认为未来美国经济持续复苏将增强企业的信心,进而推动企业增加投资以满足需求的增长,或者更积极的寻求新的投资机会。

    此外,企业增加投资也是经济复苏传导至盈利增长的关键一环。

    从宏观面和公司基本面来看,企业都有增加投资的动力和能力。

    IT、医疗保健和可选消费品板块将可能会更多的受益于未来企业投资增速的提升。具体内容请参见我们于2014年1月20日发表的主题策略报告《关注未来美国企业投资再加速》。