华测检测:质检市场化改革加速龙头企业成长

类型：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：史成波,吴慧敏日期：2014-01-14

投资亮点

    我们首次覆盖华测检测,推荐评级,目标价20.5元。我们认为公司在民营第三方检测服务行业处于领先地位,已经拥有了市场认知度,形成了品牌壁垒。将受益于检测行业的市场化改革和下游服务市场的蓬勃发展,并通过兼并收购做大做强。

    受益于质检系统的市场化改革。2014年质检系统改革将是民营第三方检测机构的重大历史发展机遇期:1)500亿的强检市场有望逐步向民营企业开放;2)中小型政府检测机构有望被推向市场,民营机构或有机会参与改革;3)支持大型检测企业的发展,龙头民营企业有望受益。

    现有业务的下游市场需求旺盛:整个检测服务市场规模2015年达到1,373亿元,近3年的CAGR 达15.6%。其中:1)公司重点布局的生命科学(食品安全、环境保护)领域增长更快,到2015年有望达到550亿元,近3年CAGR 达21.3%。2)公司赖以起家的贸易保障业务也将维持稳健增长,2015年市场达到400亿元,近3年CAGR 达15.3%。

    持续进入新的市场,不断打破发展天花板。由于检测服务下游市场的碎片化,单个检测产品市场容量有限,近年来公司一直在尝试自主投资、资产整合等方式进入尽可能多的高天花板市场。公司已经在CRO、职业安全检测、认证服务、电商等领域布局,成长的天花板一再打破。

    财务预测预

    计公司2013-15年净利润分别为1.50、1.98、2.58亿元,同比增长27.4%、32.0%、30.4%;对应的EPS 分别为0.41、0.54、0.70元。

    估值与建议

    对应当前股价,公司2013-15年的P/E 分别为39.8x、30.1x、23.1x。

    考虑到的高成长性,及重大资产重组给公司带来的迅速扩张,对应2014年38xP/E 的目标股价为20.5元。首次覆盖,推荐评级。

    风险

    公信力受损的风险;资产整合带来的管理风险;检测行业竞争加入,传统产品服务价格下降的风险。