中国化学:业绩预增,维持推荐

公司近况

    中国化学发布13 年业绩预告,全年初步测算新签合同金额820 亿元左右,营收同比增长10%-20%,根据2012 年报数据预计达到595.3- 649.4 亿元,归属母公司股东净利润同比增长5%-15%,达到32.38- 35.46 亿元 ,每股收益区间在0.66- 0.72 元,符合我们预期。

    评论

    全球经济大环境弱复苏背景下,公司努力拓展海内外市场。今年新签订单预计820 亿元(12 月预计新签86 亿元),同比下降16%(去除迪拜项目186 亿元,同比增长3.5%)。根据公司经营简报披露国内外新签合同截至11 月分别累计达到572.94 亿元和161.05 亿元,同比增长5%和37%(去除迪拜项目)订单增长稳定。

    分区域来看:1)国内新型煤化工投资增速在年均千亿规模,以升级示范和总量控制为主,重点在已经公告的15 个示范区,是平稳有序的过程。即使今年煤制天然气大幅放开,这也是未来5- 10 年的投资项目,不会一蹴而就,行业发展态势健康订单资源丰富。

    公司工程技术领先成熟,在相关示范项目经济效益已取得良好成效、技术得到充分验证背景下,未来将先于行业其他企业受益于政策落实、订单拐点后的业绩反弹;2)海外方面项目主要分布在东南亚、南亚、中东、非洲和俄语区的三十多个国家和地区,还有相关订单谈判正在进行,未来还会加大力度拓展突破在即。

    我们认为公司中长期发展逻辑中的各个因素都没有发生实质性变化,大环境资金趋紧和收入放缓是短期波动。国内近20 个煤制气项目获得路条,公司在煤制天然气工程领域有着明显竞争优势。

    公司潜在的国内国外订单依然丰富,公司走向全球的步伐愈加坚实。

    估值建议

    我们维持盈利预测在13/14 年EPS 0.72/0.88 元,股价经过前期调整对应2013 年PE 在10 倍左右,公司成长路径清晰。

    参照海外工程企业,公司市值提升潜力巨大,短期波动不影响公司中长期成长价值,维持推荐评级。

    风险

    1、煤化工政策不达预期;2、新增合同量低于预期。