上海凯宝:收购破冰,提振估值

公司近况

    公司公告以自有资金850 万元购买“花丹安神合剂”的新药技术和专利权。

    评论

    产品线快速扩充。公司上市4 年整,痰热清注射液贡献了几乎全部的收入和利润,产品单一,并购无果,估值持续折价。最近短短一个月内,内生外延双双实现零的突破,先是13 年底痰热清胶囊获批,如今又购得花丹安神合剂,产品线快速扩充。未来还有更多新品值得期待:痰热清口服液和疏风止痛胶囊已进入三期临床阶段;痰热清注射液5ml 规格处于补充资料阶段,有望拓展儿科应用。

    产能瓶颈有望逐步打开。今年公司通过技改和工人加班来挖掘产能,预计痰热清13 年全年销量约6000 万支。三期工程已进入设备安装、调试以及新版GMP 认证准备阶段,预计14 年开始逐步释放产能,今年有望新增产能1500 万支。

    估值建议

    我们维持2013-2014 年EPS 预期分别为0.62 元和0.81 元,给出2015 年EPS 预期1.05 元,同比增长34%、30%和30%,对应P/E为26X、20X 和15X。公司成长确定,内生外延齐头并进,产品结构有望继续丰富,目前是估值最低的中药注射剂公司,具备很高的安全边际。维持“推荐”评级,目标价20.25 元。

    风险

    新药审批存在不确定性;产能释放和产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨。