东方通:国产中间件龙头厂商

公司简介

    东方通是国产中间件龙头厂商,为客户提供包括基础中间件、集成中间件和行业领域平台三个层次的多款中间件软件产品。公司技术实力突出,多次承担科学技术部、工业和信息化部、国家发展和改革委员会等下达的国家科技计划项目任务。2009~2012年营收CAGR44.1%,净利润CAGR35.9%。

    亮点

    中间件已成为信息系统构建中不可或缺的一部分,未来5年我国中间件市场将保持稳定的增长趋势。中间件搭建了应用与技术之间的桥梁,能够解决信息系统建设中的信息孤岛问题,提高信息系统运行的效率,增强信息传递的可靠性和安全性。政府、军队等部门的软件国产化趋势将带动国产中间件加速成长。计世资讯预计我国中间件市场年复合增长率达18.34%。至2016年,国内中间件产业规模将达50多亿元。

    竞争优势与成长驱动力:(1)公司技术研发团队能力出众,先后承担了科技部、国家发改委、工信部和北京市科委等组织或委托开发的多个重大科技攻关项目。(2)公司产品已经具有良好客户基础,将在中间件国产化趋势中获得更多机会。公司与众多行业的大型客户形成了稳定的合作关系。目前Tong系列中间件产品已被广泛应用于金融、电信、能源、交通、政府等众多行业领域。

    公司本次拟公开发行人民币普通股不超过1500万股,占发行后总股本的25%。募集资金投向Tong系列中间件产品升级项目和营销服务平台扩建项目。Tong系列中间件产品升级项目将全面提高现有产品线的技术含量与性能,更好满足国内用户与集成商的实际需求,增强公司竞争力;营销服务平台扩建项目将使公司的营销团队具有覆盖多个行业市场的能力,提高客户满意度,为公司营销活动起到积极推动作用。

    我们预计公司13-15年收入分别为1.79/2.36/3.38亿元,同比增长15%/32%/43%;净利润分别为0.45/0.56/0.74亿元,分别增长12%/25%/31%。假定发行比例为25%,新股发行487.99万股,则公司2013/2014/2015年全面摊薄后EPS分别为0.9/1.13/1.48元。

    目前东方通的业务在A股无完全可比公司。选取超图软件、用友软件、广联达等作为可比公司,2014年P/E平均值在24X左右,考虑一级市场折价,我们建议询价对应公司2014年估值区间为20-25倍。

    风险

    (1)中间件行业市场份额占整个软件产业规模的比重较低,市场规模有限,公司可能面临市场过度竞争的风险;(2)公司目前业务规模较小,上市后业务规模扩大,公司可能面临管理能力不足的风险。