美的集团:推出中层股权激励激励体系完善

公司近况

    公司公布股权激励草案:(1)计划激励693名员工(中层管理人员及业务技术骨干为主,董事与高级管理人员仅2名)。(2)授予股票期权4,060万份,占总股本2.41%,行权价格48.79元/股。(3)分三期行权,每期行权比例1/3。(4)要求每年净利润增长同比不低于15%,净资产收益率不低于20%。(5)估计股权激励总费用5.2亿。

    评论

    激励体系趋于完善。公司高管在历次变革中已经获得丰厚的股权回报:目前高管持股比例已经达9.49%,其中方洪波董事长持有2.13%,数名重要董事都持有1%以上的股份,其他高管通过宁波美晟持有公司1.78%的股份。此次股权激励将激励范围直接扩大到中层管理人员及业务技术骨干。

    公司已经步入战略转型收获期:(1)美的在中国市场拥有广泛的品牌影响力,目前致力于提升产品竞争力,突破高端市场,实现高于行业平均水平的利润回报。(2)全球化拓展前景广阔,美的在和开利的战略联盟基础上有望加速全球化。(3)治理结构清晰,激励到位,执行能力强。

    小家电业务可以重估。公司是全球小家电龙头之一,小家电业务占比26%。公司小家电带动的估值提升并不明显。目前小家电可比公司估值大幅提升的背景下,对公司估值提升有帮助。

    Q4整体出货略慢于之前的预期。空调业务虽然出货增长快,但小家电业务之前大幅削减未能盈利的品类导致收入增长慢,小幅下调公司2013年收入1%。

    估值建议小幅下调公司盈利预测,2013/14年EPS 分别为4.31/5.17元,分别同比下调2%/2%。目前股价对应2013/14年PE 估值10.8X/9.0X。

    维持公司“推荐”评级,目标价62元(12x 2014e P/E)。

    风险

    市场需求风险。