2014全国铁路工作会议简评:基建投资略低,新线投产进入高峰

类型：行业研究机构：中国国际金融有限公司研究员：吴慧敏日期：2014-01-10

行业近况

    铁总1月9日召开2014全国铁路工作会议,盛光祖在会上作了《全面深化铁路改革,努力开创铁路工作新局面》的报告,其中提到:

    1)2013年全国铁路固定资产投资完成6,638亿元,投产新线5,586公里,其中高铁1,672公里;

    2)2014年国家铁路安排固定资产投资6,300亿元,投产新线6,600公里以上,以中西部地区铁路建设为重点;

    3)提出推进铁路管理机制创新、全面加快铁路走向市场步伐、加快推进铁路投融资体制改革、实施“走出去”战略等;

    来源:http://news.china.com.cn/txt/2014-01/09/content_31138677.htm

    评论

    1)2014年总体规划6,300亿元,略低于市场预期:相比于2013年投资6,638亿元,同比下降5.1%,略低于市场同比持平的预期;但是,结合过去两年的趋势,我们认为,在基建投资拉动经济增长的背景下,不排除下半年仍有进一步追加的可能;其中,基建投资预计为4,800~5,000亿元,同比下降6%~10%,是总量低于预期的主要原因;车辆购置及更新改造1,300~1,500亿元,同比增长0~15%,符合预期;

    2)计划新线投产6,600公里以上,是2008年以来新线投产最高的一年:2013年计划投产5,200公里,最终实现5,586公里,若2014年目标顺利完成,将是2008年以来新线投产最高的一年,也预示着相关铁路车辆设备的交付有望随之进入小高峰(图表1);

    3)加快铁路走向市场步伐,推进铁路投融资体制改革:积极贯彻2013年8月国务院下发《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设意见》(国发2013,33号),多方式多渠道筹集资金将有望保证2014年投资顺利完成。

    估值与建议自我们11月推荐铁路设备以来,板块最高上涨超过40%,近期随着订单的释放及铁路系统内部特殊事情的发生有所回调,往前看,政策催化剂已基本落实,当前股价下,两家龙头公司A股2013、2014年PE平均估值为13.4倍和12.0倍,估值合理偏低,建议投资者继续持有;H股中国南车2013、2014年估值分别为15.5和13.5,维持“审慎推荐”。

    风险

    铁路机构系统性风险,铁路设备采购投资低于预期等。