老板电器:行业第四季度需求强劲,公司全年业绩超预期

公司近况

    公司发布业绩预告修正公告:预计2013年净利润3.75-4.02亿元,同比增长40%-50%。此前公司预计净利润同比增长10%-40%。

    评论

    1.四季度行业需求明显上升,超预期。中怡康监测的终端实体店零售,10-11月燃气灶和油烟机零售额分别同比增长19%和24%,高于全年平均水平。老板电器零售额增长继续明显高于市场,分别增长42%、46%。

    2.我们看好老板电器的三大理由在继续强化:(1)消费升级,公司实体渠道市场占比继续提升。(2)网络销售品牌为王,公司在网络渠道实现高增长、高毛利。(3)精装修渠道品牌集中度高,公司明显受益。

    3.公司前期股价出现调整,主要是市场担心房地产销量开始下降,未来可能对公司造成负面影响。我们判断对公司的影响幅度不会太大:(1)房地产波动引至的行业需求波动没有想象中的大,过去行业的需求增长波动幅度不大,2008年以来零售量增长在0-10%之间波动。(2)由于目前公司在行业中实际销量占比不足8%,未来市场份额提升的空间依然很大。

    此外,公司同主要竞争对手方太的优势差距在扩大。

    估值建议

    上调公司盈利预测,2013/14年EPS分别为1.52(+45%)、2.00(+32%)元,分别同比上调7%和11%。维持公司“推荐”评级,目标价50元(25x2014eP/E)。

    风险

    市场需求风险。