公用事业及环保行业2014年度投资策略报告:电力行业投资求稳,环保行业投资求真

行业核心观点:2014 年,煤炭价格经过两年的急跌低位震荡概率较大,电价改革是煤电联动政策叠加资源品价格市场化改革,水电价格或优先受益,GDP 增长目标逐渐淡出政府考核,用电需求弹性不大,而环保成本加大、资金利率走势等外部因素对电力公司盈利施压,电力行业盈利总体趋稳,更具公用事业特点,给予板块“同步大市”评级。

    环保政策更加注重顶层设计,完善政府考核评价体系、环保法制化及环境税的推出对环保产业的影响更为深远,清洁水、土壤、农村环境治理行动计划推出保持环保政策的热度,污泥、餐厨、土壤、环境监测等新兴市场的启动催生新的投资热点,环保公司的业绩有望进入释放期,行业龙头公司业绩稳健增长更具确定性,新兴领域的龙头公司业绩增长更具弹性,政策刺激、业绩释放、突发性事件等影响13 年板块运行的三因素将在14 年继续发酵,给予环保板块强于大市评级。整体给予公用事业行业强于大市评级。

    投资要点:2013 年电力企业创近年盈利高点:1-3Q 电力企业盈利逐季回升,4 季度,煤价反弹、电价变相小幅下调、电量反弹温和,预计盈利环比出现下滑。预计13 年全年电力板块上市公司实现归属于母公司净利润超过600 亿元,盈利回升无虞,并有望创出2000 年以来的盈利高点。

    电力投资机会:估值低+分红率高的双优公司,把握结构性机会,寻找所属区域用电需求旺盛、业绩持续增长的公司以及受益水电价格改革的优质水电公司。

    环保投资加码,环保公司业绩3Q 释放:12 年环境污染治理投资增速/GDP 增速为3.79,26 个地区环保投资弹性系数达到正值,3 季度环保板块业绩明显提速,无论是资金回收情况、毛利率情况还是最终的业绩,均有较大幅度的上涨。其中,大气治理类的公司业绩较为突出,而固废及污水治理的龙头公司业绩也保持较高增速。

    环保投资三条主线:一是业绩确定性增长的行业龙头公司:已具有明显技术优势、市场优势及资金优势的行业龙头公司业绩增长更具确定性,重点公司包括桑德环境、碧水源、翰蓝环境、盛运股份、中电远达、国电清新;二是新兴行业的业绩弹性较大的龙头公司,未来膜技术、餐厨、土壤、污泥等新兴领域的环保处理方兴未艾,重点公司包括津膜科技、维尔利、永清环保、东江环保、先河环保;三是着力工业领域环保治理的估值、业绩双优公司,重点公司包括万邦达、 天壕节能、东江环保。