2014年建材玻璃行业年度投资策略:明年供给压力减小,预计行业继续复苏态势

投资要点:

    2013年反弹是主旋律

    2012年底我们策略报告对2013年行业预测将走出反弹,经过一年的行业过冬,玻璃行业情况来看的确是走出了一个反弹走势。这个反弹体现在价格和毛利率等几个方面。今年价格呈现一个单边反弹趋势,除了个把淡季月份的回撤,今年整体价格出现单边向上,均价反弹幅度为1 0%。在经过去年以整体的盘整回调过程后,今年价格反弹一方面是供给收缩和需求反弹共同影响,一方面是企业协调能力有进一步进步。

    需求:预计2014年地产增速16%,汽车增速10%,正增长但略低于今年

    2013年实际上整体情况不错,在供给收缩下需求能够同比正增长,两者结合带动了今年玻璃反弹,价格、毛利都反弹了不错幅度,其中价格反弹10%,上市板块毛利反弹至25%以上。需求的好转是略微有些超预期,我们预期今年反弹主要是基于需求预期和供给收缩,但是地产和汽车行业的好景使得反 弹速度和力度都不错。2014年我们基本判断是,需求正增长和供给正增长下的新平衡,需求会继续反弹但是我们认为幅度不如今年。

    供给:明年供给新增少,2014年预计新增产能7%较今年大幅下降,但2013年下半年新增产能还需消化预计2014年将投产13条.产能9900T/D,2013年新增19600T/D,下降约9700T/D;目前在冷修29条,对比2013年冷修39条,下降10条。明年释放供给压力将会下降。但是,2013年新增产能非常大,上半年基本被市场需求增长所吸收,而下半年还没有完全接受市场考验,2013年新增产能约15%,需求产量增长约12%。2014年新增压力不大,新增产能约7%大大低于今年1 5%的水平,供求应处于弱平衡,因此价格随成本上升会有提升。

    进入补库存库存阶段

    这次从2011年10月开始至2013年2月结束的主动去库存阶段耗时16个月,基本上主动去库存阶段目前完成。目前进入了被动补库存阶段,淡季来 临导致需求下降同时加上下半年新上14条线带来了一定库存压力。

    投资策略:

    2013年的增长比较确切,2014年新增供给压力小,同时需求有望继续保持 增长,但是今年供给压力仍会考验明年需求,预计明年行业整体价格还会小 幅上升,或略小于今年。明年行业或可以实现弱增长。另外,成本端也有推 动价格上行的动力。我们维持行业“增持”评级。个股方面,我们强调关注有技术优势和业绩确定性强的企业,如ITO玻璃和氧化锆国内领先企业方兴科技(600552)

    风险提示

    投资增速大幅下滑,行业产能过剩严重和调控政策缺失,水利建设大幅低于预期