同信证券投资内参

【同信视点】

    自贸区的挑战

    自贸区热仍在延伸,据悉,粤港澳自贸区方案已于本月中旬正式上报国务院。材料上提到的金融创新包括支持自贸园区金融机构开展合格境内个人投资者(QDII2)试点、允许自贸园区建立跨境贵金属交易市场、支持广东省内法人金融机构在香港发行人民币金融债券。与上海自贸区的定位比较,尺度较小,上海自贸区应该在金融开放上大胆尝试包括资本账户开放,利率市场化以及汇率市场化。而粤港澳自贸区金融创新的定位在于离岸市场的开拓。

    利率市场化还差最后一步,存款利率市场化,政府一直在培育其形成,大额存单,银行去杠杆,存款保险制度等等。开放资本账户将意味着风险的急剧提高,事实上,地下钱庄以及巨额的虚假出口已经对资本账户开放形成了倒逼效应,如果上海自贸区内允许资本自由流入流出,将对区内区外的套利进行有效监管,目前还没有看到上海在该方面出台措施。资本账户的放开将与均衡汇率紧密相连,央行易纲前期指出目前的汇率基本接近均衡,这意味着汇率市场化的初始条件已经满足。

    粤港澳自贸区关于金融的创新在于人民币业务,背靠香港,澳门开展人民币存款、贷款业务,支持广东的企业走出去和引进来,其角色更多在于便利企业和个人投融资。