水泥行业周报:水泥价格继续小幅上涨

投资要点:

    周全国水泥均价延续上行态势。

    上周全国水泥平均价格继续上涨态势,环比小幅上涨O.19%,其中,高标号上涨0.18%,低标号上涨0.2%,目前水泥均价为355.75元/吨。

    主要变化区域价格点评。

    上周价格上涨区域主要是西南;无明显下跌区域。

    西南区域上周重庆、川南、川北等地上涨10-20元/吨左右。上涨原因一是12月以来下游需求较10月、11月有明显增加,部分企业做到产销平衡;二是部分企业进行了自律停产。目前水泥企业认为价格可以稳定到淡季,春节期间价格将有所回落,但幅度不大。今年以来西南区域通过自律实现了盈利的明显提升,这将有助于14年区域市场的进一步自律和市场维护。

    华东区域上周水泥价格平稳,熟料价格继续上涨。江浙皖等长江沿线熟料价格再次走高10-20元/吨,其中浙北上调10元/吨,苏南苏锡常以及南京地区上调20元/吨,安徽沿江上调20元/吨。熟料价格再次上涨,一方面是由于江浙皖三省熟料外卖企业供应持续紧张,库存一直较低,为保内部企业用量,不断减少外销;另一方面受雾霾和水位下降影响,江苏和浙江内河航运不畅,熟料运输受到一定影响。目前安徽铜陵和芜湖的熟料出厂价在370-385元,吨,巢湖地区340-350元/吨;江苏南部380-390元/吨;浙江不同地区在380-400元/吨。

    华南区域上周梅州地区价格上调30元/吨,高标号出厂价为460-480元/吨。

    珠三角地区水泥价格保持平稳,英德熟料基地因为受到运输成本上升的影响,价格通过返利变相下调10元/吨。广西受雨水天气影响,成交量略有减少,但价格仍保持平稳。

    华中区域价格平稳,但湖南中部地区部分企业价格出现松动,后期或有小幅下跌。

    华北区域由于天气原因,农村需求基本停滞,工程项目进展也明显放缓,只有部分赶工工程仍在施工,预计未来将逐步停工。目前河北地区还未出台自律停产计划,后期主要以企业自行检修停产为主。河北地区水泥和熟料价格均处于底部,未来下跌空间有限。

    水泥库存情况和水泥一煤炭价差情况。

    库存方面,上周全国水泥库容比63%,环比不变。七大区域库容比分别为:华北区域69.6%(↑1.5%),东北区域78.1%(一),华东区域51.9%(↓0.8%),华中区域59.5%(↓0.9%),华南区域56.1%(一),西南区域69.4%(一),西北区域71.1%()。

    水泥一煤炭价差方面,上周全国价差小幅增加0.5元/吨,其中,华北↑0.77元/吨、华东↓1.8元/吨、西南↑3.7元/吨、西北↓0.4元/吨,其他区域保持不变。

    我们的观点。

    我们维持行业“增持”评级。四季度总体需求略超市场预期,目前进入需求旺季末期,东北、西北等区域由于天气原因已转入淡季,其他区域需求量也有所下降,预计未来水泥均价增长幅度减小。

    14年我们认为行业边际供需将进一步改善。我们假设14年固定资产投资增速为19%,预计13-14年水泥产量分别约23.8亿吨和25.71亿吨,同比增长9.2%和7.78%。供给方面,我们预计13-14年新增新型干法熟料产能增速分别为6.69%和427%;此外,在落后产能淘汰上,我们预计13-14年的落后熟料产能淘汰量分别为7560万吨和6000万吨,净新增熟料产能为3140万吨和1280万吨,对应净新增水泥产能为4100万吨和1700万吨。从需求与供给的净增量比较来看,供需边际进一步改善。

    从区域来看,我们仍然继续看好供需结构偏好的华东、华中,公司方面建议继续关注海螺、华新。此外,华北区域在大气治理等因素下,明年供求关系有望明显改善,如果大气治理促使小企业能切实关停,区域价格将有望较大幅度提升,建议关注华北企业,金隅和冀东。