江淮汽车公司研究动态:mpv销量恢复,收益国企改革

类型：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：栾钊日期：2013-12-11

投资要点:

    11月公司实现销量4万辆,同比下降6.1%

    江淮汽车公布11月产销快报,1 1月公司实现销量4万辆,同比下降6.1%,前十- 20400月累计实现销量45.5万辆,同比增长10.7%。

    11月实现SUV销量2740辆,同比增长1 95.3%,轿车8239辆,同比下降 52.7%,MPV5698辆,同比增长31%,卡车2万辆,同比增长1g%,实现出口3737辆,同比增长15.7%。

    MPV迅速恢复,保证公司业绩

    本月公司MPV销量有较好增长,MPV因乘用车一厂涂装分厂6月失火,一直处于供应不足的状态,导致下半年销量偏低,10月生产已基本恢复增长。MPV业务是公司的业绩支柱,盈利水平明显高于其他车型,去年公司MPV销量的大幅下降是公司业绩下滑的最主要原因,前十一月公司MPV实现销量4.9万辆,同比仍然下降2.2%,年底是MPV销售旺季,在终端库存偏低和需求旺盛的作用下,预计12月公司MPV销量仍能有较好表现。

    有望受益集集团国企改革

    公司是安徽重要国有企业,新一届管理层上任后明确了以利润为导向的经营思路,9月公司公告控股股东江汽集团将开展引进外部投资者工作,进一步优化股权结构。这都有助于江汽集团加快推进国企改革。公司作为集团下属上市平台,将受益于此轮国企改革。

    估值和投资建议

    公司正处于产品线的扩张期,11月上市的A30盈利能力将明显高于老款,明年上半年1.5T与自动挡S5以及小型SUV将陆续上市,盈利能力更强的车型销量占比将进一步提高,我们维持对公司较积极的看法,维持13、14年EPS分别为0.84、1.15元,目前公司估值较低,维持“增持”评级。

    风险提示

    国企改革进度不及预期;SUV竞争加剧公司产品销量不及预期;营销体系调整影响短期销量;新版节能补贴政策影响公司销量。