中国宏观:11月经济数据展望

11月经济数据看点:1)进入冬季以来,猪肉价格有所反弹,这是否会增加CPI上行压力?2)虽然11月PMI略好於市场预期,但其订单、价格等细分指标表现一般,不能提供明确方向,更多信息需等待11月工业增速数据。

    预计11月CPI持平于10月水平。从高频数据来看,11月食品价格走势各异,其中猪肉价格在冬天旺季需求带动下出现季节性的小幅反弹,蔬菜价格则从高位开始小幅回落,这可能是因为蔬菜生产周期相对较短,供给弹性大,因此前期菜价的快速上涨也刺激了供给增加。总得来看,11月食品价格环比可能小幅上涨,但这是季节性的,即去年同期价格也呈上涨态势,所以同比来看11月CPI可能持平於10月3.2%的水平。PPI方面,近期煤炭、水泥等价格稳中有涨,但整体来看工业品价格环比仍然疲软,PMI价格指标环比也在回落,因此我们预计11月PPI不会有明显改善。

    对环境污染的治理将使中短期工业增速放缓。中国环境污染问题日益严重,近日华东地区出现严重空气污染,说明空气污染已不限於中国北方,而有开始蔓延的势头。面对这种局面,新一届政府已开始行动,近期中国钢铁产量最大的河北省就关停了大量钢铁产能,这可能会对工业增速产生一定负面影响,预计11月工业增速可能小幅放缓。新一届政府自执政以来已展示了较强的行动力,在治理环境污染同时消减过剩的重工业产能这一长期艰巨的任务方面,这种行动力也是必不可少的。治理污染也是形势所迫,政府不得不为。

    面临着日益严重污染问题的中国经济,就像一个身负伤病的运动员,我们很难期望他能够加速前行,至少短期内是这样。

    12月货币环境可能偏紧。12月没有央行票据到期,同时随着新政府上台,往年常见的政府年底突击花钱现象在今年则未有耳闻。央行在公开市场也不大可能进行较大规模的逆回购操作,因为目前广义货币M2增速高於14%,央行年初设定的13%目标尚未达成。由於中国境内市场利率上涨,境内外息差扩大,境外套利资金有动机流入,不过可能不足以使货币环境变得宽松。