同信证券投资内参

【同信视点】

    优先股试点利好银行股和电力股

    11月30日,国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》,提出将有序开展优先股试点。优先股股份持有人优于普通股股东分配公司利润和剩余财产,但是参与公司决策管理等权利受到限制,优先股的清偿顺序滞后于债券。从国外发行市场来看,优先股股息率和永续债票息率相当,都在6%-9%之间。优先股股息需要在税后利润中列支,因此如果企业无可分配税后利润,投资者当年将无法得到股息或足额股息。优先股作为资本,可以降低资产负债率,作为负债,可以增加长期资金来源,是一种股债连接产品。

    银行和电力等行业将最有可能优先发行优先股。银行发行优先股可以计入一级资本,从而开盘银行补充资本新渠道,降低资本工具占用成本。据测算,2015年国内上市银行一级资本缺口逾5000亿元,2016-2018年优先股能缓解8000亿普通股的融资压力。发行优先股能避免普通股融资摊薄盈利,从长期看,优先股的发行有利于资产规模扩张。

    电力行业由于具有稳定盈利、分红比例高等特点,有望率先进行试点,且电力行业目前资产负债率在80%左右,具有较强的动力发行优先股。