中国宏观数据周报:中国宏观数据每周更新

上周央行进行逆回购510亿元,保持较高规模,并实现净投放170亿元,是连续第2个星期净投放。央行持续净投放的举动是其“既不收紧,也不放松”政策的反映,可是我们认为当前市场已对政策的紧缩度估计过高,而对政策的中性基调反映不足。上周利率互换报价等市场利率从高位有所回落,可以视为是市场开始修正此前的悲观预期。

    上周国债期限利差稳步回落,主要是10年期国债收益率在创下新高后出现回落,符合我们此前预期。虽然债券市场面临非标资产的竞争以及利率市场化的可能冲击,但我们认为投资者担忧的这些所谓负面因素只是战术性的,而从更高的战略性角度来看,监管当局有保持国债收益率稳定的充足动机。

    首先,国债收益率的快速上升相当于市场化的加息,必然会抬高地方政府等融资成本,冲击经济的稳定运行;其次,作为提高人民币国际化程度的前提之一,中国债券市场需要快速扩张,而国债收益率的快速上升将限制债券发行和债市扩张速度。此外,从国际经验来看,利率市场化与国债收益率上升并无必然联系,1980年代前期的美国和1990年代前期的日本均在推进利率市场化,但二者当时的国债收益率却都是下降的。我们认为关键因素在于通胀,对当前中国而言关键因素则在于房地产价格。

    受益于冬季旺盛的猪肉需求,近期生猪价格继续稳步上升,不过蔬菜、鸡蛋、水产品等价格近期环比均稳中有降,因此整体来看食品价格基本稳定。