月度策略:年末收官

投资要点:

    全球经济增长模式回归发达国家。

    2013年全球经济增速是低于预期的,预计2014年全球经济增速将出现反弹,发达国家的前景要明显向好,新兴经济体偏弱些。美国经济14年有望出现加速,由于财政拖累大幅消退,而私营部门的推动力依然是积极的;欧洲将有所改善,但是一个渐进式的,欧洲央行的利率保持不变而且进一步放松的可能性很大,以支持欧洲经济复苏;日本方面,14年将进一步放松货币政策,但消费税的上调可能导致经济放缓。新兴经济体受外需拉动会有小幅反弹,但整体的推动力要偏弱些,主要是部分国家政策将继续收紧,新兴国家调结构,外需不足且资金外流。预计美股上涨,美元贬值,商品中长期下跌趋势。

    国内经济四季度GDP增速将放缓。

    10月CPI同比上涨3.2%,创出8个月来的新高,通胀回升给政策带来压力。10月工业增加值同比增长10.3%,比9月份加快0.1个百分点。从拉动GDP增长的三驾马车来看,投资和消费表现稳定,出口由负转正。投资回落0.1个百分点至20.1%,制造业投资回升,基建和房地产投资增速回落,特别是10月份基建下滑了6个百分点,这已连续第二个月大幅下滑;另外,随着各地收紧房地产政策之后,房地产销售面积和销售额均回落,房地产投资增速也是大幅下滑了7.3个百分点,验证了我们对于四季度对于房地产投资回落拖累投资增速的观点。整体上看,经济回升势头有所放缓,预计四季度GDP增速7.6%,全年GDP增速7.6%,CPI同比上涨2.7%。

    劣币驱逐良币,债券收益率大幅上行。

    近期市场广泛关注的是债券收益率不断刷新高点,1年期国债收益率创出历史新高,10年期国债收益率也已超过07年的最高点,国债期货不断创出上市以来的新低。主要原因是央行中性偏紧的货币政策,10月新增信贷5061亿元,较之前明显收缩;银行非标资产和银行间资金的打通,使得资金追求高收益而抛售债券,典型的是劣币驱逐良币。

    10月热钱大幅流入,市场流动性并不紧张。

    受到通胀和房价上涨的影响,货币政策维持偏紧的格局,央行锁长放短的政策比较明显,宏观流动性紧张仍有可能持续甚至加大,而热钱大幅流入改善市场流动性,使得市场流动性又并不紧张。

    短期大盘有回调要求,建议明年初再择机布局。

    年底资金面压力依然较大,资金利率的持续攀升制约大盘的上涨。上周末证监会IPO改革意见发布,明年初新股重启,我们认为,短期对大盘形成利空冲击,创业板和中小板冲击会更大一些,但从长期来看,新股IPO不是决定牛熊的关键,市场长期仍取决于基本面,同时新股IPO采用市值配售和优先股利好能部分对冲新股重启的利空,建议暂且退守,等到明年初再择机布局。

    投资策略

    年末收官。年底资金压力制约大盘上涨,新股重启短期形成利空,建议投资短期先回避风险,等明年初再择机布局。行业配置受益优先股的低估值蓝筹,券商股受益新股重启,还有估值较低和行业景气度较好的家电和汽车可以继续关注。