宏观经济点评:推进市场化改革、挤压结构性泡沫

结论

    文件利于长期推进市场化改革,短期调节结构性泡沫。看好券商、银行、电力、家电、汽车等低估值蓝筹股,看空创业板。中期创业板走势需观察新股发行及相关政策的落实情况。

    数据

    本周末证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,《上市公司监管指引第3号--上市公司现金分红》,国务院同时发布《关于开展优先股试点的指导意见》。

    要点

    三份文件出台指向均是:长期推进市场化改革,短期调节结构性泡沫。但长期改革的关键处尚存一些模糊表述,需进一步观察确认。结构性泡沫破裂的大背景是创业板今年的牛市行情,泡沫挤出后创业板的走势需视新股发行情况及改革政策的具体落实。短期市场可能出现调整,但大盘蓝筹向下的空间有限。短期我们看好券商、银行、电力、家电、汽车几个板块。逻辑在于:券商受益于IPO重启、银行受益于优先股试点、电力受益现金分红比例提高、家电、汽车由于自身业绩确定且估值较低。

    新股发行制度中特别重要的提法:1、存量发行:改变了以前新股发行制度老股东3年锁定期的规则。现在老股东可以在上市的同时进行减持,增加股票供给,也增加企业上市冲动;2、供给压力巨大:明年700家企业完成审核。按照70%~80%的通过率,对创业板的利空会非常大。3、结构性挤泡沫情况出现:核准文件有效期延长到12个月,部分行情偏冷企业可以待股价上去再发。而若该行业短期受热捧,企业肯定会热衷于快发,这将使得行业的泡沫被快速挤出。对新兴行业的未来压力较大,结构性利好蓝筹;4、由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售:不根据单次报价来定,未来大券商的影响力会更大。

    优先股试点利好银行、电力等低估值蓝筹:a、有利于商业银行创新资本工具,满足资本监管要求。发行可计入其他一级资本的优先股。银行目前PB过低,借助普通股融资不划算。通过发行优先股可以补充资本金,关键在于优先股的股息,国外平均7%,如果股息率不高,相当于低成本借债,对银行利好。b、有利于保险类资金增加对电力资产配置。

    上市公司现金分红比例提高或将使电力公司分红率更有吸引力:分红比例40%-50%,对应的股息率在7%-8%,如果进一步提高有很大吸引力。对电力股属于短期事件性的提升。但电力股长期逻辑仍是电价调整靴子未落地,煤电价格体系的改革等因素决定。