从十八届三中全会公报看电力行业:强调市场“决定性作用”有助推行行业改革

公报强调市场化的改革方向,为电力改革营造良好外部环境。公报通篇强调了改革沿市场化道路前进的方向,将市场在资源配置中的提法从原来的“基础性”上升到“决定性”,进一步强化了市场的作用。虽然作为纲领性质的文件,并未明确提及电力体制改革,但报中提到的“政府和市场的关系…转变政府职能”、“提高资源配置效率和公平性”、“完善市场决定价格的机制”、“资源有偿使用制度”一方面从多角度回应了今年以来在电力行业推行的简政放权、完善上网电价形成机制等方案,肯定了电改的市场化方向,另一方面也为其在市场化的大环境下进一步深入推行营造了良好的外部环境。

    发挥市场在资源配置中的决定性作用,需要以价格作为反映资源稀缺程度、引导资源进行合理配置的信号。鉴于电力在各产业发展中的基础性作用,进行电力体制改革,其主要目的之一就是希望建立起市场化的电价形成机制,以真实地反映电力产品的稀缺性,通过价格引导资源配置,起到优化产业结构的作用,这与当前国家通过市场化道路促进改革、调整经济结构的思路相一致。在电力体制改革推行缓慢的背景下,电价改革或因思路相对清晰、市场化的方向相对明确,且与改革大环境关系最直接而成为新一轮电改的突破口。

    电价改革短期内全面推进可能性不大,但局面重点相对突出。由于电价形成机制及背后的影响因素过于复杂、改革涉及的范围过广,我们认为电价改革从多角度全面推进的可能性不大。结合今年的经济体制改革工作重点和已经颁布的相关政策、不久前公布的“383方案”以及此次公报,我们倾向于认为,短期内,电价改革的重点或将集中在上网侧电价形成机制的进一步完善以及大用户直购电的进一步推进。

    投资策略:我们将密切关注后续细则的出台与实施。火电行业短期内或有因“煤电联动”再次下调电价的可能性,但鉴于中期内煤价难有反转、用电量增速在稳中求进的改革环境中也难有较大波动,因此行业盈利环境基本良好,可适当关注股息率较高、资产质量较好的龙头企业进行中期布局,如华能国际、国电电力;水电企业在上网电价形成机制改革的预期下,新建外送机组有望优先受益,因此可关注有新建大型外送电项目的优质公司,如国投电力、川投能源、长江电力。

    风险提示:政策出台弱于预期;细则实施进度不顺。