天广消防2013年三季报点评:消防工程低于预期,天津基地贡献业绩要到明年

期间业绩增长稍低于预期。公司期间实现营业收入4.05亿元,同比增长38.05%;营业利润7124万元,同比增长22.83%;归属母公司股东净利润6356万元,同比下降46.6%(扣除非经常损益的增速为24.66%);摊薄EPS0.16元。公司同时预告2013年扣除非经常性损益净利润的同比增幅为30%-60%。

    消防产品稳定增长,消防工程业务低于预期;费用率增加侵蚀利润。期间公司消防产品业务销售收入同比增速32.96%,实现销售收入约3.7亿元,实现稳定增长。报告披露消防工程业务收入同比增长125.48%,是由其全资子公司天广消防技术工程公司业务增长所致,期间营业收入约3000万元;而其参股(约43%)的泉州消防安全工程公司所得的投资收益仅有255万,结合泉州消安2012年净利润742万元来看,参股公司期间经营低于预期。由于天津子公司并表而增加管理费用以及募集资金投入而减少利息收入,使得管理费用率及财务费用率分别同比增加2和1.7个百分点。

    拟非公开增发扩产,天津基地贡献业绩要到明年。公司拟非公开增发5亿元,主要用于福建基地扩产及继续投建天津基地,持续建设福建、天津及四川三大基地,布局全国。四川基地仍处于购地筹建阶段,开始投产预计要2015年以后;而期盼中的天津基地处于部分产品小批量生产阶段,预计全年实现收入两三千万而盈亏基本平衡,明年可望贡献亿元级以上的收入。

    盈利预测与投资评级:我们暂维持对公司2013-2015年EPS的预测,分别为0.26元、0.36元和0.48元,按照10月28日9.3元收盘价,公司2013-2014年的市盈率分别为36.3和25.9倍。考虑公司持续布局全国的发展态势,以及消防工程业务的发展潜力,维持对公司“买入”的投资评级。

    风险提示:消防工程业务发展缓慢;天津基地投产低于预期。