泰和新材2013年3季报点评:毛利率提高,预告年度业绩高增长

业绩符合市场预期。2013年1-9月,公司实现主营业务收入1,323.64百万元,同比增长15.92%,实现归属于母公司股东的净利润为59.74百万元,比上年同期增长48.16%,每股收益为0.12元。公司预告2013年净利润变动幅度为79.99%-124.98%。

    毛利率提高,氨纶业务好转。报告期,公司毛利率为15.07%,同比增加2.69个百分点,主要原因是氨纶产品价格较去年同期增加,根据百川资讯数据统计,1-9月季度氨纶40D产品均价同比增加约8.94%,据此推测公司销量略有增长。

    未来业绩增长点:1)明年氨纶业务景气度有望维持。氨纶市场供需改善,预计2013-2014年年均复合增速约为2.4%,下游需求改善,预计可逐步恢复至10%以上。预计公司氨纶销量为32000吨,同比增加10%,价格略有增长;2)公司目前有5600吨间位芳纶,3000吨差别化间位芳纶工程项目在建设中,预计2014年产能合计将达到8000吨,未来将受益国内外经济回暖,预计2014年可实现5000吨销量,新增收入约2亿元,毛利率为20%;已投产的1000吨对位芳纶项目产能利用率有望提高20%至50%以上,2014年预计实现约9000万元收入,毛利率为23%。

    盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2014年公司净利润增速分别为80.46%、20.64%,每股收益分别为0.20/0.25元,对应10月25日收盘价(8.43元),市盈率分别为41.15/34.11倍,鉴于公司氨纶产品景气度有望延续,芳纶产品定位高端,在国内消防、救援、军警、产业防护等领域的推广应用值得期待,维持“增持”评级风险提示。氨纶下游需求改善、芳纶应用推广进程低于预期。