安徽合力三季报点评:叉车行业明显恢复,14年延续增长

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    公司发布2013年三季报:前三季度,公司实现营收49.66亿,同比增长9.77%;营业利润42881万元,同比增32.16%;归属于母公司净利润37911万,同比增65.15%;扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润3.27亿元,同比增长33.92%。其中,三季度单季实现营收16.48亿,同比增6.35%;营业利润12403万元,同比增37.92%;归属于母公司净利润14110万,同比增长99.51%。

    点评:

    叉车行业明显复苏。2013年以来,物流行业固定资产投资增速持续提高,交通运输、仓储和邮政业2012年固定资产投资增速9.11%,而2013年1-9月增速23.3%。物流业固定资产投资增速领先于叉车销量增速,叉车行业景气度上升。1-8月年国内叉车总销量22.15万台,较上一年同期增长10.4%,增速逐步回升,安徽合力销售量累计增长18%高于行业平均。公司销售结构中经济型叉车人力替代优势明显,占比上升,单价较低,使得公司收入增速落后于销量增速。

    土地收储补偿金计入营业外收入,贡献净利润5293万元。7月11日公司收到合肥市土地储备中心第一笔土地收储补偿费用1亿元,扣除0.415亿元相关资产账面价值计入营业外收入,贡献净利润5293万元。后续还有1.34亿元将在2013年到2014年间收到,并可全部计入营业外收入。另外,根据土地收储合同,本次收储土地上市成交后的收益,在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后,若仍有盈余,政府将支持企业发展,用于企业在合肥的项目投资。因此未来公司还有可能获得土地上市盈余带来的收益。

    公司综合毛利率上升。2013年前三季度公司的综合毛利率19.4%,较2012年同期增加1.56%,主要由于原材料价格处于相对低位、零部件自制率提高。同时公司期间费用率保持平稳,使得公司营业利润率上升1.46%。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.94元、1.20元,公司当前股价PE分别为11、8.5倍。首次给以“买入”评级。