汉得信息:2013年三季报业绩预增点评

事件:汉得信息发布2013年三季报业绩预告,公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利10000万元-10500万无,同比上升21%-27%。

    点评:

    行业低迷的情况下,前三季度归母净利润稳定增长20%以上:在整体经济形势下滑、企业IT投入有所放缓的大环境下,我国 ERP 市场需求受经济影响,增速有所放缓,在用友和金蝶出现营收下滑以及裁员的背景下,公司逆市实现增长20%,实属不易,从三季度本身来看,同比增长21%-30%,继续维持了前两个季度的增速.我们认为主要原因是:(1)公司从事的高端ERP实施服务,主要面向的是高端客户,在经济低迷的情况下,高端客户有一定的抗打击能力,影响不是特别突出,从IBM和埃森哲的最新财报也可以看到,相关业务增速尽管有所放缓,但仍保持增长。(2)从公司中报可以看到,公司的人力成本得到较好的控制,综合毛利率上升了6.5个百分点,公司中报显示约 2100 人,比 2012 年底几乎无增长,比 2012年 6 月底仅增加 300 人。 上半年员工薪酬同比增长 25%, 与收入增速基本同步。我们认为随着人均产出率的提高,以及行业复苏的前景下,公司ROE有望回到11年的水平。(3)经济景气程度下滑,企业在作出IT投入计划或决策时,相比景气时期可能会更注重IT供应商的性价比,而公司相对于模较大的国际厂商这些竞争对手,具备一定的性价比优势。目前公司来自国企的项目呈增长的趋势,而公司本土化的优势预计将保持这个态势。

    受益上游公司加大投入和公司横向拓展新业务,值得期待:国内高端 ERP 的上游主要公司Oracle和SAP继续加大对国内的投入力度,Oralce方面:在组织机构层面,12年底把分公司从14个增加到22个,覆盖中国近90%的区域,重点在于将ORACLE的产品渗透入中西部地区。SAP方面:2012年底,SAP宣布在2015年前在中国投入20亿美元,12年在中国新开了北京、深圳和武汉三个分子公司,根据SAP 中国增长计划,SAP 未来计划在中国还要新开两到三个分子公司,进一步扩大自己的客户覆盖范围。公司是国内规模最大的IT服务企业之一,业务涵盖多个领域,随着上游加大投入力度,公司必定将从中获益,此外,公司在12年,收购兼并等多种措施积极涉足与公司主业相关且存在业务协同效应的业务领域,在战略层面逐步完善公司产业链布局。目前收购了夏尔软件和随身科技,还设立了上海汉得融晶信息,分别切入 BPO、移动应用和金融信息化领域。根据今年7月的新闻报道,公司正在培育供应链融资相关项目,而广大的小微企业将为供应链融资提供广阔的市场空间,也是解决我国中小企业融资难的有效途径之一,根据最新报道,公司供应链金融即将推广。我们认为虽然公司的市场空间和新业务短期内还不会有大的贡献,但随着业务的成熟和市场空间的拓展,值得期待。

    盈利预测与投资建议:我们预测 2013-2015年每股收益分别为 0.65 元、0.82元和 1.04 元,对应市盈率26.3 倍、20.9 倍和16.5倍,给予“增持”评级。

    风险因素:客户拓展不利,外延扩张不达预期。