金融服务行业:社会融资有保压,短期内货币政策将继续保持稳健

事件:

    央行发布前三季度货币数据。

    点评:

    货币数据略高于预期。M2余额107.74万亿元,同比增长14.2%,比上月末低0.5个百分点,比上年末高0.4个百分点,符合预期。M1增速8.2%,环比继续回落。9月新增人民币贷款7870亿元,高于此前6500亿元的预期。9月末外汇储备余额为3.66万亿美元,高于预期3.6万亿美元,较6月末的3.5万亿元也有明显增加。

    贷款在社会融资结构中重要性上升。委托贷款和未贴现承兑汇票较8月明显回落。以上二项减少使社会融资额从高位回落,单月环比减少15%,也使贷款在社会融资额中的占比提升至56%。非信贷类融资的减少及信贷超预期显示政策在社会融资额上有保有压,同时也显示地方政府融资可能有所缩减。

    贷存比和中长贷/短贷略有上升。6月贷存比68.2%,环比略有下降;中长期贷款与短期贷款的比值也较上月有所下降。上述两项数据回落将对净息差造成边际下降影响。

    季末因素使资金面略有收紧。银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.47%,比上月高0.03个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为3.49%,比上月高0.04个百分点。考虑到季末因素,资金面略有收紧,但相较历史来看,表现仍符合预期。

    预计货币增速将保持稳健。M1/M2剪刀差有所扩大,显示企业投资动力有所不足,而M2高于预期也将带来通胀压力。此外,发达国家在推出量化宽松的政策方面存在不确定性。综合考虑以上几点,预计短期内货币政策不会贸然发生大的变化,增速将依旧保持稳健。

    风险提示:系统性风险增加,大盘大幅下跌。